突发！化工龙头大跌

今天的文章我们来聊一聊万华。

昨日晚间，万华化学突发公告，拟60亿收购关联方铜陵化学工业集团有限公司(铜化集团)现有股东部分股权，引发市场热议。

今日开盘，万华一度跌近6%。可见，短期市场基本是用脚投了此次收购案。鉴于不少朋友对万华也是比较关注，那么本文我们就借着此次事件，简单聊聊我们对于万华当下的看法。

以下正文：

1.首先是具体收购细则

依据万华公告：交易完成之后，持有(分立后)铜化集团化工业务51%股份，并享有控制权；并持有非化工公司业务34%股份，享有重大事项的一票否决权。前述两部分合计涉及交易上限不超过60亿元。

且完成全部交易后，万华化学也将入主铜化集团，成为其控股股东。而铜化集团为六国化工和安纳达两家上市公司的控股股东，其分别持有上市公司六国化工25.49%股份和安纳达30%股份。截至11月7日，上述股份对应市值分别为6.93亿元和7.1亿元。

所以这将意味着万华也将获得铜化集团麾下六国化工和安纳达的控制权。而万华背后实控人是烟台市国资委，所以这也意味着两家公司实控人“再变国资”。

2.为何万华出手要收购？

虽然万华也给出了几点收购原因，但国金证券对其叙述进行了展开表述，所以这里引用国金的观点。国金认为，万华并购，将有3点好处：

·完善产业链布局，与现有业务形成良好协同

公司此次收购的标的铜化集团是国内重要的硫磷化工产业基地和新型颜料产业基地。收购后，集团内的硫磷化工、精细化工及新材料将纳入万华化学的公司版图。

集团下控股的两大上市公司六国化工(磷硫产业链)和安纳达(钛铁产业链)将分别与万华化学的电池材料和涂料业务形成协同发展，丰富公司现有产业链，为公司电池材料提供上游原材料，进一步夯实公司的一体化布局优势。

·通过矿产资源的参股，完善上游资源布局，构筑成本优势

公司将在铜化集团矿业业务参股34%，进一步延伸至磷矿领域，为公司整体磷酸铁锂业务构筑上游资源端布局。

目前看磷酸铁锂行业规划产能相对较多，未来能够获得长期发展优势的企业需要同时具备成本和技术优势，而公司作为化工龙头企业，在电池材料研发领域具有研究积淀，借助公司领先的人才优势和资金实力将有望快速实现技术升级，而成本端资源的布局尤为关键。

现有产业链中上游资源品的盈利相对较为丰厚，通过上游磷矿资源布局，将大幅解决公司的成本问题，形成综合竞争力。

·借助公司自身的技术积淀，形成现有煤化工业务的完善，带动盈利提升

公司多年前就通过煤气化装置进行合成气生产，完善了现有产业园的布局，多年来公司煤气化领域具有较好的技术和生产经验，能够有效的管控成本，通过整合，公司有望凭借自身的优势，将铜化集团的煤化工业务进行升级，进一步优化成本，提升产品的盈利空间，带动盈利获得改善。

3.简单聊聊我们的看法

总体来看，万华的举动，从公司主观经营意愿上来看，大体围绕着自身能力圈，并向新能源产业链上游端的不断拓展，是对未来发展的一种前瞻布局，出发点首先是好的。

当下新能源电池产业链上游表现相当疲软，所以万华此时的布局是一种逆风(当然万华基于自身实力有这样的能力)。好在这个时候容易捡便宜，小的企业只能变卖家产活下去。例如以A股当前市值来看六国化工不到0.5倍的PS，安纳达1倍的PS，但具体对价还得等实际拍板公告。

化工行业往往有这么一个特性，即拥有逆市扩张能力的企业，往往能在日后周期来临之时，才能获益最大。不过这一过程存有太多不确定性，任何投资都有风险，新一轮的投入或也会短期降低股东回报。万华作为下游主要是家电汽车地产的周期性公司，我们认为短期还是要适当放低预期，可以回顾文章：周期股动不动就腰斩

当然最后我们再强调一点，关注万华是看其在化工领域具有成本，规模，资金等优势。即便市场担忧其布局方向或也面临竞争，但是作为价投所关注的核心矛盾还是不要忽略。