上市六年亏损五年，飞鱼科技有什么魔力让腾讯两次增持？

（原标题：上市六年亏损五年，飞鱼科技有什么魔力让腾讯两次增持？）

5月27日，飞鱼科技发布公告称，腾讯已透过其全资附属公司THLHLimited收购合共9000万股普通股，占公司于本公告日期已发行股本总数约5.24%。

这是腾讯时隔一个月对飞鱼科技发起的第二次股份收购。在4月24日，同样是THLHLimited出面申购了飞鱼科技的10%股份。这两次收购都令飞鱼股价大涨。

另一方面，飞鱼的股价一直呈现低迷，在2020年，股价最低甚至跌至每股0.15元港币，上市六年来五年都在亏损，腾讯的认购无疑是在深渊中拉了飞鱼科技一把。截至发稿前，飞鱼科技股价为1.06元港币每股。

腾讯大手笔投资游戏公司已不再是新鲜事，为什么两次出手，拯救这家连年亏损的游戏公司？飞鱼科技又是什么来头呢？搭上腾讯的快车，飞鱼科技又能否迎来大爆发？

《保卫萝卜》江河日下，飞鱼科技后继乏力

飞鱼科技是一家游戏开发与运营商，创立于2008年，前身为厦门光环信息科技有限公司。早期主营业务为页游和PC游戏，2011年底开始涉足手机游戏开发，次年推出公司旗下《神仙道》游戏手机版，在当时大获成功。

2013年，光环信息与休闲游戏《保卫萝卜》开发公司北京凯罗天下合并，更名为飞鱼科技，产品线覆盖手游、页游及PC游戏。自此，飞鱼科技凭借其丰富的产品品类，荣获了多项业界大奖，并于2014年成功登陆港交所上市。

飞鱼科技上市之时正值手机游戏风口，而它的野心却不止于手游市场。除了陆续推出《囧西游》《三国之刃》以及《保卫萝卜》系列续作等精品游戏外，飞鱼科技还剑指IP“泛娱乐”，逐步拓宽业务边界。

2015年，飞鱼科技举办了《三国之刃》线下赛，游戏也再次冲到畅销榜前列；同年，《囧西游》同名网剧在腾讯视频上线，播放量破亿；另外飞鱼科技还联合多方，推出《保卫萝卜》系列周边产品，包括多种图书、毛绒玩具等。

不过也许是步子迈得太大，自2014年上市以来，除2015年外，飞鱼科技六年的时间里有五年都处于亏损的状态，更为惊人的是，在2017-2018年，飞鱼科技的亏损额甚至还要超出营收，公司股价也因此持续下跌。

所幸的是与往年相比，2020年的财务状况相较同期是有所改善的，不仅在营收方面保持持平，主要的亏损方面也缩减了79.6%。

除此之外，还有两个因素也是令飞鱼科技此前经营状况并不乐观的原因。

付费用户数缩水严重。据其财报显示，截至2020年12月底，飞鱼科技旗下累计注册用户达2.29亿人次，尽管总用户量可观，但比较2015-2020年数据，其平均MPU（平均月付费用户）降幅非常明显。各类游戏付费用户数缩水一半以上，网络游戏和休闲游戏MPU甚至只有四分之一。

营收无法覆盖研发成本。近年来，飞鱼科技在研发方面的年投入均不超过1亿元且自2016年便逐年下降，尽管这在当下的游戏市场并不算太多，然而这对飞鱼科技来说依然是一笔难以收回的成本。

而且近年来飞鱼科技先后推出的《魂器学院》《咔叽探险队》等新产品表现乏力，在同期游戏榜单上排行不佳，而且此前推出的老产品也步入生命周期后期，产品的青黄不接也令飞鱼科技连年亏损。

那么飞鱼科技究竟有什么过人之处，引得腾讯多次对其伸出橄榄枝呢？

腾讯棋局问道，落子飞鱼科技

在国内游戏江湖，腾讯始终是“独孤求败”式的存在。2020年中国20强游戏公司中，腾讯游戏业务营收达1561亿元，几乎是其他19家公司营收综合。

然而近年来，腾讯除了与老对手网易继续竞争，还在迎接众多新生代游戏公司的挑战，像极了对旧王的“围剿”。

这场爆发在游戏市场的鏖战旷日持久，也带动了资本市场的积极性，在未来很长一段时间内，作为专注于游戏领域的生产者，一定程度上会继续受到来自大厂的关注以及投资，投资者的兴趣或会被近一步提升。

腾讯的出手不可谓不凌厉。无边界扩张的字节跳动今年不过投资了4家游戏公司，而根据目前的公开信息和可查证的交易，腾讯今年已经投资了36家游戏公司，投资范围遍及所有游戏品类、所有游戏平台，飞鱼科技名列其中。 

而且，腾讯的直接反击也极为有力。5月16日，腾讯游戏召开发布会，一口气发布了60余款游戏产品，并结合XR技术手段打造了不同的数字化场景。而此前腾讯游戏发布会上从未集中发布这么多的游戏产品：2017年-2020年，腾讯游戏每年推出的产品不过三四十款。

腾讯急了。尽管声势浩大，但仔细梳理其发布的游戏，虽然在多个品类进行覆盖，甚至还包括了一款页游换皮的《传奇天下》，我们还是能够发现，腾讯急于出现一个爆款游戏。

米哈游《原神》的横空出世令腾讯无法稳坐钓鱼台。Sensor Tower发布的数据显示，《原神》迄今为止已创造了超过8.74亿美元的收益，在所有手机游戏中排名第三，仅次于《王者荣耀》和《和平精英》。

按照游戏周期规律来看，《王者荣耀》与《和平精英》已步入“中老年”，更加年轻的《原神》似乎备受年轻人钟爱，而且其吸金程度和“上头”程度也远胜往昔。

例如此前《英雄联盟》一名韩国冠军队员Beryl，去年赢得总决赛后当晚怒氪700万韩元到《原神》。而且就在前几天的季中赛间隙，他被拍到的画面都是两手不离手机，其临场表现可想而知，所在队伍与冠军痛失交臂。有趣的是，“谢谢你，米哈游”因此登上热搜。

用海量游戏进击市场，去寻找其中少数的爆款可能，这是腾讯一直以来的打法。但接棒《王者荣耀》和《和平精英》的爆款游戏，在近几年类似的集中发布后依然没有诞生。腾讯只好凭借体量来更多地投资游戏公司及工作室，加大供给，以期提高爆款的出现概率。甚至在此次发布会上，腾讯还提出了“Metaverse元宇宙”的概念，意图覆盖游戏市场的全品类和全场景。

因此对于缺少新C位游戏，还深陷对手“围剿”的腾讯来说，投资赛道内不同品类的游戏公司是其重要的战略手段，而拥有休闲游戏爆款《保卫萝卜》的飞鱼科技被腾讯投资也不足为奇了。而且飞鱼科技也是腾讯的老熟人，早在2015年双方便签订了移动游戏开发者及移动游戏产品合作协议。

腾讯在下一盘很大的棋，投资飞鱼科技不过是棋局落子，但这仍然是飞鱼科技的一个大好机会。

搭上腾讯的快车，飞鱼科技何时真正起飞？

今年以来，飞鱼科技涨幅已经超过400%。除了行业回暖，手游股爆发等因素外，腾讯的两次投资，都是其股价大幅上涨的重要原因。但如果想延续在业内的涨势，即便搭上了腾讯的快车，飞鱼科技仍需要修炼自身的内功。

据此次飞鱼科技发布的公告，腾讯的这笔投资款项将用作飞鱼科技的新产品开发、为提升研发能力进行的人员招募，以及发行与营销预算。

对于飞鱼科技而言，腾讯的入资，大幅度缓解了公司资金困难的局面。即便腾讯这两次投资的数额没有很夸张，但对于此前缺少弹药的飞鱼科技来说仍然是雪中送炭。此前飞鱼科技研发投入不超过1亿元，而与其体量接近的天神娱乐研发为4亿元，禅游科技研发为4.76亿元。

飞鱼科技还需找准自身定位。在重资产领域无法与巨头公司相抗衡，飞鱼科技可以通过剑走偏锋来分一杯羹，例如专攻休闲类或其他类型的游戏，做到“小而美”，填补大厂留下的空白。

目前玩家的口味越来越挑剔，手游逐渐偏向于中重度领域，但对于弹药紧张的飞鱼科技来说暂时不适合深入，飞鱼科技更应该将好钢用在刀刃上，例如深耕此前已有一定知名度的《神仙道》《保卫萝卜》等爆款产品续作，进而向市场证明自己具有盈利能力。

除了获得真金白银的支持，飞鱼科技也能够从腾讯那里获得行业内更为优质的战略资源，例如渠道和发行方面。

众所周知，腾讯已经连续四年成为全球最大的游戏发行商，借助腾讯在国内外游戏行业的影响力，飞鱼科技或许能够进一步节省宣发成本，并且做到全渠道发行，达到较好的推广效果。

而飞鱼科技此前的产品丰富多样，而且面向多个平台，其2020年7月推出的《霓虹深渊》便相继在任天堂Switch、Play Station 4及Xbox One推出主机版本，在Steam、Wegame及Gog推出PC版本。

对于图谋甚大的腾讯来说，其畅想的Metaverse元宇宙概念虽然引人入胜，但却只是行业未来发展趋势，需要多方协力共同打造。飞鱼科技仅仅是其中一个环节，甚至还谈不上不可或缺，因此即使获得了腾讯的两次投资和资本热炒，飞鱼科技仍然需要努力挖掘市场潜力，寻求发展新思路，也许很快飞鱼科技就要成为资本市场上一条真正的“飞鱼”。

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