最贵新股义翘神州上市 启明创投成最大“赢家” 详解背后投资逻辑

（原标题：最贵新股义翘神州上市 启明创投成最大“赢家” 详解背后投资逻辑）

图片来源：义翘神州公司提供

史上最贵的新股义翘神州今日（8月16日）上市交易，成为市场关注的焦点。义翘神州的主营业务为从事生物试剂的研发、生产、销售并提供技术服务，其产品主要为包括重组蛋白、抗体、基因和培养基。

作为备受关注的抗疫概念股，义翘神州开盘大涨104.8%，直冲全日最高股价599.90元，此后全天持续下跌，截至收盘涨68.41％，报493.32元。全天成交额45.18亿元，换手率50.15％。按照开盘价卖出计算，中一签最高收益约15.3万。

根据招股说明书，义翘神州背后有启明创投深度参与，通过启华二期、启明融信、创启明融分别持有公司4.11%、1.62%、0.43%的股份，累计持股比例达6.16%。随着义翘神州成功上市，启明创投成为背后最大赢家。

毛利率超过茅台

根据公开资料，义翘神州此次发行新股1700万股，占本次发行后总股本的比例为25%。义翘神州的发行市盈率为17.76倍，远低于最新的参考行业市盈率147.21倍。

2018年-2020年，义翘神州营业收入分别为13922.77万元、18082.67万元和159629.30万元，归属于母公司股东的净利润分别为3635.35万元、3641.09万元和112760.75万元。

2018年至2020年，在义翘神州所属的Wind三级行业生命科学工具和服务Ⅲ中，该公司是行业内销售毛利率最高的上市公司，三年间毛利率分别为83.36%、83.79%和96.83%。而在2020年，贵州茅台以91.41％的毛利率“甘拜下风”。

义翘神州毛利率优势延续至2021年一季度，当季义翘神州的销售毛利率高达96.77%，而同期行业平均销售毛利率为48.59%。对于2020年的净利润大增2996.90%，义翘神州招股书中表示，2020年新型冠状病毒肺炎疫情在全球范围内爆发，公司新冠病毒相关生物试剂产品市场需求量大幅增加，公司本年度业绩显著增长。

在此前接受媒体采访时，义翘神州创始人谢良志表示：“上市后的资金支持和品牌效应，可以帮助义翘神州持续完善和优化现有基础平台，维持公司在全球范围内的核心竞争力。同时，公司会不断向产业链上下游延伸，成为一家全产业链的整套方案服务供应商，进一步形成规模性效益。未来，义翘神州会利用技术平台优势和资本支持，加大研发投入，务实基础，利用技术和成本优势，进一步扩大市场份额，成为国际知名的主流高端试剂和技术服务供应商。”

在义翘神州之前，A股发行价最高的3只新股均为科创板股票，分别是石头科技（271.12元/股）、福昕软件（238.53元/股）和康希诺（209.71元/股），上市首日涨幅分别为84.46%、29.66%、87.45%，单签盈利分别为11.45万元、3.54万元、9.17万元。

启明创投的投资逻辑

近几年来，中国的生物医药行业蓬勃发展，涌现出了大量的质地比较好的biotech公司，与此同时，与新药研发息息相关的科研试剂也出现了井喷似的需求。之前绝大多数生物试剂均依赖进口，一是价格高昂，二是供货周期特别长，企业等待两三个月都是“家常便饭”。

启明创投投资合伙人唐艳旻在接受采访时表示，2017年启明创投决定投资并且重仓义翘神州的时候，其实与创始人谢良志认识已经十多年了。早在2006年，启明创投就曾与谢良志谈过抗体生产的合作，当时义翘神州的抗体瞬转表达水平就已经排名世界前列，因此对谢良志的专业能力非常信任。

“在长期的技术积累下，义翘神州开发出了6000多个试剂品种，在抗体、蛋白、基因和ELISA试剂盒等方面可以满足大部分生物公司的需求；价格低廉；而且基本上都是现货供应，极大地提高了企业的研发效率。比较而言，国内有这样深厚技术积淀、丰富产品储备的公司寥寥无几，所以2017年当义翘神州第一次对外开放融资时，我们就毫不犹豫地投资了。” 唐艳旻说。

生物技术是需要长期积淀的，在唐艳旻看来，义翘神州有自己独特的壁垒和护城河，目前拥有高通量、高效率、低成本的蛋白和抗体表达技术平台，同时经过多年积累，已经开发出了6000多种产品，随着市场对公司产品的逐渐认可，这个品牌已经在科研和工业界，得到了广泛认可，这些都不是短期内可以建成的。

特别值得一提的是，2020年新冠疫情爆发时，义翘神州整个团队不眠不休，放弃了春节休假，凭借多年积累的生物试剂研发生产技术平台和研发经验，仅用11天时间完成新冠病毒关键蛋白的研发和生产，率先在全球首发新型冠状病毒靶点蛋白试剂，有500多个课题组第一时间登记申领。

之后义翘神州又研发了一系列新冠病毒相关蛋白、抗体和基因试剂，截至2021年3月，义翘神州已开发出360余种各类新冠病毒生物试剂，及时满足了全球工业和科研客户对于新冠病毒生物试剂的多样化需求，为全球新冠肺炎的基础研究、疫苗和药物研发及病毒检测提供了关键性支撑作用。