“顶流”红杉资本有新玩法！将成立常青基金，不设存续期

（原标题：“顶流”红杉资本有新玩法！将成立常青基金，不设存续期）

投资圈的“顶流”红杉资本，最近有了新的“玩法”。

10月26日，红杉资本发表了一封公开信，宣布将在美国和欧洲市场设立一支名为Sequoia Fund（红杉基金）的单一、永久基金，改变传统基金的组织模式，不再为其设立存续期。该基金将成为全球第一支真正意义上募、投、管、退跨度从种子期初创企业到公开市场上市公司的全链条交叉基金。

不设立存续期，这支基金背后的LP究竟是何方神圣？什么样的投资机构能获得LP如此的信任？

打破基金固有存续期限

“当芯片越变越小，软件都已‘上云’的年代，风投行业却还在用软盘一样古老的模式运行”。

红杉美国合伙人Roelof Botha在公开信中说，作为投资科技创新的行业，风险投资自身却鲜有创新。自20世纪70年代以来，风险投资机构就一直严格遵守为期10年的基金存续期。

但事实上，这种严格的基金存续期，却让行业逐渐陷入一个怪圈。那就是受限于存续期的原因，大多数投资机构无法在被投企业上市后长期持有股份，从而导致基金无法持续支持企业发展，更无法享受企业在上市后创造的更大价值，从而无法为LP创造更大的回报；甚至有越来越多的高成长性科技公司选择长时间保持私有状态，这也让不少基金不得不在存续期结束前出让股份。

而红杉资本此次设立的这支基金，则打破了风投界的“天花板”。不同于封闭式的传统风投基金，红杉基金将是一支流动投资组合的开放基金，由红杉精选的常青公司的公开市场头寸组成，红杉基金将相应地分配资金到一系列封闭式子基金（Sub-Fund）中，这些子基金将在一级市场上对初创企业从成立到上市的每个阶段进行风险投资。红杉的LP将把资金投入红杉基金中，每年都保有回购权和向子基金分配资金的权利。子基金的收益将持续循环回流到红杉基金中，所有的投资将不再有“到期日”，红杉基金和旗下的子基金互为补充，互相支持。

据了解，目前，红杉在美国和欧洲市场持有的上市公司股票总值高达450亿美元（成本约在20亿美元），而且绝大多数将被纳入红杉基金中，其中包括Airbnb等明星企业的股票。

红杉在公开信中称，这种新结构彻底消除了基金与企业合作中所有人为设定的时限，“这使得我们能够帮助他们在几十年的时间里充分发掘和实现企业的价值潜力。红杉可以在企业IPO后很长时间内持有公开股票，并为LP寻求最佳的长期回报，这些LP中的大多数都是非营利组织和捐赠基金。”未来，红杉基金的唯一重点就是为成员企业和LP创造长期增量价值。

国内外的“常青基金”有哪些？

在国内的私募股权投资领域，投资机构募集的一支基金通常有固定存续期，一般为“5+2”，即5年投资期、2年退出期，或者“7+2”，即7年投资期、2年退出期，也就说，要在约定的基金期限之内，完成募资、投资、管理、退出等一系列动作，为LP赚取回报。但常青基金则没有固定的存续期限。

在国际风投界来看，当前最知名的常青基金，就是泛大西洋General Atlantic。这家机构成立于1980年，公司凭借其长远的投资理念在投资界中著称。除了General Atlantic这样的PE基金外，一些顶级VC基金也采用常青基金的安排，比如硅谷知名的老牌基金、1962年成立的萨特山风险投资公司（Sutter Hill Ventures）。

而国内也有一些基金接近常青基金的形态，如高瓴。据了解，高瓴最初只有一支美元主基金，这支基金的定位是，只要有价值的投资都可以做，理论上并不限于二级、一级、buyout等，其次是希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。

此外，2014年，今日资本发行一期4亿美元的常青基金，投资期限长达28年，允许今日资本在长于通常情况的期间持有新兴中国公司的股权；2015年，阿里巴巴集团创立的非牟利项目——阿里巴巴创业者基金，支持台湾和香港的创业者，以循环投资的方式确保基金的资金长期持续运作。

总的来说，常青基金有几大特点：第一是没有固定的期限，这样可以减少GP的募资压力，也没有退出期限的压力，可以让GP更好的专注于投资本身。第二是，常青基金背后的LP多为长线投资者，如大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金这样的超长线LP。第三是，常青基金除了有长期资本LP支持之外，团队出资的比例也很高。

当然，这一切都建立在LP对GP的充分信任基础之上。有外媒消息称，红杉美国早在一年前就开始与部分LP讨论这一概念，并得到了他们的信任和肯定。LP们认为这样省去了他们需要成立公开市场团队来解决派股后股票出售的麻烦，而且更重要的是，在过去近50年里，他们与红杉建立了高度信任，因为“红杉从没有让我们失望过”。