遭股东质疑，股债双杀，阳光城怎么了？

（原标题：遭股东质疑，股债双杀，阳光城怎么了？）

出品 l 观点财经

作者 l 橙子

近年来，随着房地产市场整体流动性收缩，依靠高杠杆经营的房企正逐渐展露“难”色。

在蓝光发展因流动性危机出现多笔债务违约后，刚刚披露三季报的阳光城（000671）同样不容乐观。

一方面是三季报业绩大幅下滑，让泰康系股东们对阳光城充满焦虑；

二是流动性不足的短期偿债压力，几乎让阳光城无法呼吸。

依靠杠杆快速做大规模的房企，也正在以同样的速度，偿还高杠杆经营种下的苦果。

三季度净利亏损

阳光城遭遇股债双杀

先来看让阳光城的泰康系股东们大发雷霆的三季报。

10月28日晚间，阳光城披露了三季报，其三季报显示，第三季度：

阳光城实现营业收入114亿元，同比减少18.24%；

归属股东净利润9.18亿元，同比减少11.57%；

归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净亏损17.52亿元，同比减少274.27%。

前三季度：

阳光城实现营业收入413.32亿元，同比增长8.59％；

归母净利润29.12亿元，同比增长6.23％；

扣除非经常性损益的净利润27.85亿元，同比下滑约97%。

对于三季报的不理想表现，阳光城的险资大股东泰康系董事对阳光城发出质疑 ：“对于公司三季度所表现的公司经营恶化，需要得到管理层合理解释”。

去年9月份，阳光城与泰康保险签订了一份近34亿元的战投协议，协议约定：

第一，公司每年至少一次现金分红，每年分红的利润不应低于当年实现可分配利润的30%；

第二，阳光城将以2019年40.2亿元归母净利润为基础，2020年至2024年间，阳光城归母净利润每年增长率不低于15%，累计归母净利润不低于340.59亿元；

第三，2025年至2029年每年归母净利润分别为101.72亿元、111.9亿元、123.08亿元、129.24亿元和135.7亿元，若业绩未达标，则对泰康进行现金补偿。

这意味着阳光城既要保证每年15%的净利增速，每年又要掏出真金白银为泰康分红，阳光城总裁朱荣斌对此则信心满满。

如今，双方合作刚满1年，阳光城三季度业绩便大幅变脸，整个1-9月份仅实现归母净利润29.12亿元。

按照协议，今年阳光城要实现53.16亿元的归母净利润才能完成目标，但截至到三季度，仅实现目标利润的54.8%，要想在剩下三个月里实现目标，着实难度不小。

刚立flag就被推翻，便不难理解泰康股东为何“火冒三丈”。

而且，阳光城因部分账户维持担保比例低于平仓线，公司控股股东阳光集团于11月1日到3日被动减持2%的股份，以阳光城11月3日收盘价2.73元/股估算，阳光集团此次被动减持市值逾2亿元。

此次减持也让市场对阳光城未来担忧加倍，要知道多数股权质押风险暴露都源自股价超预期的连续下跌。

而阳光城股价截止到11月5日收盘已经跌至2.67元，较年初跌幅达54%，其中近七个交易日跌幅超过28%。

受多番利空消息影响，股价持续暴跌的同时，11月1日，地产债“20阳城03”、“20阳城01”、“20阳城04”也分别收跌41.03%、38.11%和7.63%，阳光城遭遇“股债双杀”。

流动性紧张

阳光城债务承压

除了资本层面阳光城“腹背受敌”，在财务表现方面，阳光城同样不容乐观。

近日，为了应对即将到期的短期债务，阳光城11月1日发布公告称，拟就旗下3只美元债券进行要约交换，阳光集团创始人林腾蛟提供连带责任担保，另对5只美元债契约修订。

图片来源：阳光城公告

对于3笔要约交换美元债，根据公告内容，在征求合格持有人同意并修订上述票据的相关管理契约后，交换的新债预计将于2022年9月偿付，相较于2022年初到期的原债券即为展期。

公告显示，公司提出展期的3只美元债的未偿还余额分别为2.47亿美元、2亿美元、3亿美元，合计达到了7.47亿美元；对应利率分别为10%、5.3%、10.25%。

如果展期结果达成，债券持有人每1000美元本金将会获取“25美元的现金，2022年到期票息为10.25%”的新优先票据。这意味着三只展期的美元债券成本将分别提升2.75%、7.5%、2.5%。

阳光城对此也表示，债务展期主要在于公司出现短期流动性困难，公司基本面和生产经营并没有发生实质性的变化。

而根据公开信息整理，算上另外5只待修订契约的美元债，阳光城8笔美元债未偿付金额共计22.62亿美元，约114.7亿元人民币。

此处还只是美元债部分，如果算上境内外全部债券及其他相关负债，截止到今年三季度阳光城总负债高达3160.48亿元，其中流动负债高达2536.33亿元，一年内到期非流动负债171.5亿元。

但截止到三季度，阳光城货币资金只有271.8亿元（含受限资金），较年初下降45.43%。

除了自有资金下降，阳光城三季度整体现金流也表现一般。

截至2021年9月末，阳光城尽管实现207.89亿元的现金流净额，但现金及现金等价物余额只有209.57亿元，较2020年末大幅减少195.58亿元。

投资活动产生的现金流净额亏损收窄，但实际亏损额仍达到83.93亿元；受归还借款影响，融资产生的筹资性现金流净流出319.07亿元。

资金流出在增加，流入却在减少，一增一减导致公司现金流紧张。

现金流紧张反应到实际经营层面，则是阳光城旗下部分城市项目停工延期。

根据公开信息显示，10月27日，有成都业主在网络上投诉求助，其天府新区阳光城未来悦项目已经实际停工一个多月，供地停水停电，无人施工，该项目目前早已售空。

无独有偶，在重庆的阳光城哈罗小镇，一位业主在6月签订草签合同并支付首付款后，10月21日突然被告知交房要推迟14个月。

此外，广州、贵州、沧州等多地也被爆出阳光城拖欠工人工资情况。

回头来看，作为2000亿房企俱乐部成员，阳光城依靠杠杆扩张，发展迅速，但由此埋下的隐患也在逐渐显现。

面对泰康的业绩对赌压力，以及债务危机，如何开源，已成阳光城当务之急。至于阳光城未来如何，还在于能否渡过当前债务危机。

总之，还是希望阳光城能顺利过关，毕竟除了千万股东，更关乎阳光城广大业主。

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