贝壳“回港”！快速上市利弊几何？中概股回归潮起，能否实现价值回归？

（原标题：贝壳“回港”！快速上市利弊几何？中概股回归潮起，能否实现价值回归？）

如今，不少中概股纷纷考虑回归港股市场。5月11日，贝壳正式在港交所挂牌上市，成为今年首家以“双重主要上市+介绍上市”形式返港的中概股。

“双重主要上市”或被效仿

2020年，灵魂人物左晖带领贝壳在美国上市。自2021年起，中概股迎来了一段漫长的艰难时刻。不仅如此，对于贝壳来说还有另外一种压力：国内楼市调控带来的压力。无论如何，贝壳最终还是选择了“回家”。

值得注意的是，贝壳此次的回归方式相比以往“二次上市”有所不同，贝壳此次采用的是“双重主要上市+介绍上市”方式。“介绍上市”没有“公开招股”这一环节，不涉及发行新股或出售现有股东所持股份，通常局限于现金流充裕的企业，即短期没有融资需求，主要考虑保护投资者利益的公司。此外，“双重主要上市”本就需要同时满足两地监管要求，需要花费更多的时间和成本，再叠加不涉及新股融资的“介绍上市”形式，这对贝壳的现金流提出了更高的要求。据此前贝壳的年报数据显示，截至2021年年底，贝壳持有现金及现金等价物、限制性现金和短期投资高达561亿元，且短期没有重大资本开支的要求。

据悉，介绍上市完成后，贝壳董事长兼CEO彭永东持股占比4.8%，联合创始人兼执行董事单一刚持股2.7%，由左晖家族信托最终控制的Propitious Global 持股比例为23.3%，其受益人为贝壳创始人及荣誉董事长左晖的直系亲属。此外，腾讯持股10.8%。

有分析人士表示，相比于“二次上市”，“双重主要上市”的上市程序审核更加严格，但优势在于即使公司在其中一个交易所摘牌，也不影响其在另一交易所的上市地位，这种方式既可有效保护股东利益，也可以消除关于上市地位的不确定性，后续或有更多中概股选择此类方式回港上市。不少业内人士表示，贝壳在中概股“坎坷归途”中也算是找到了答案。

能否实现价值回归？

为什么要“回家”？股价的表现或许是推动这些中概股企业做出如此选择的原因之一。市场数据显示，贝壳在美股上市后股价最高曾达到79美元左右，但截至目前公司股价仅为11.8美元左右。 

据不完全统计，除贝壳外，哔哩哔哩、金山云、名创优品等已回港或正在回港途中的公司，纷纷表示将寻求港美双重主要上市。而在近日，知乎已经在港交所完成了双重主要上市。3月10日，蔚来于港交所主板二次上市。不过，最新消息指出，蔚来近日宣布拟在新加坡交易所二次上市。与此前在港交所上市的方式类似，蔚来A类普通股也将以介绍上市的方式在新交所主板上市。

如今，港交所正在敞开更宽广怀抱迎接中概股巨头“回家”。从2018年4月正式允许采用同股不同权架构的公司赴港IPO，时隔三年后，港交所在2021年底再次放宽“中概股回港”门槛，对双重主要上市进行调整，并于2022年1月1日起生效。华兴资本在《中概股回归港股市场：标的、方式与影响》报告中提到，从目前已在港第二上市的中概股交易数据来看，第二上市在港股市场的成交量和换手率均低于美股。为了吸引投资者，大部分赴港第二上市公司都会选择折价在港上市。

普华永道认为，未来随着国家对资本市场注册制改革的持续推动，预计越来越多的国内企业将会选择在国内资本市场上市。2021年，中央提出加强跨境监管合作及加强中概股监管，使得在美上市公司将面对中美两方更为严格的监管，另外，香港也在持续优化其上市制度，为中概股回归创造更好的市场环境，香港市场将继续成为中概股寻求二次上市的首选地。

不过，也有投资者认为，回港上市或许不难，能否让中概股保证价值回归却很难。