“下沉化”趋势明显，地方引导基金大爆发，如何兼顾规范化与市场化？

（原标题：“下沉化”趋势明显，地方引导基金大爆发，如何兼顾规范化与市场化？）

今年以来，母基金迎来集中爆发态势。一方面，各地政府越发重视母基金，以地级市和省会城市为主力的地方政府设立的母基金捷报频传，且“下沉化”趋势明显；另一方面，各地设立的母基金“出手大方”，动辄几十亿甚至上百亿规模频现。

随着政府引导基金逐渐成为母基金的重要力量，引导基金如何在规范化运作的同时兼顾市场化，以更高的效率发挥引导的作用，是当下许多引导基金面临的课题。在近期举办的第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛上，国内多家母基金机构人士围绕“母基金转型和发展，赋能创新创业”话题展开了讨论。

01、母基金要规范化更要市场化

随着引导基金逐步迈入规范化发展的阶段，市场化成为引导基金发展的关键词。

“我觉得引导基金的政策稳定性，对于子基金来说非常重要，比如前后两任政府在换届后，基金的投资策略、投资决策等需要很好的衔接上，而且要能一脉相承下来，不然子基金会有压力。”谈及引导基金的规范性时，金晟资产总经理朱峤表示，深圳在这方面做得很好，但是有些地方政府引导基金就存在领导班子换届之后，前后投资思路、投资方向等衔接不上的问题，导致有些基金即便已经投入了相关资源、开始运作了，也会陷入被动。

粤财基金副总经理欧阳俊则表示，引导基金的规范化分为两个方面，一方面是直投的规范性，这要求引导基金首先设置清晰的投资决策流程、突出政府引导。“粤财基金在做直投的时候，会有相关主管部门参与项目立项评估，立项评估和投资决策都分别设置了制衡机制，通过这个机制可以保证投研的科学性。”欧阳俊进一步介绍，在投资子基金方面，粤财基金会聘请第三方机构进行尽职调查，通过调查和现场评审最终遴选出子基金。

“规范化决定了一家机构的下限，也就是能走多远，而市场化决定了一家机构的上限，也就是能跑多快，决定了自我迭代、自我更新的速度。”欧阳俊表示。针对引导基金的市场化问题，欧阳俊认为，对于母基金来说，能否做到市场化并不完全取决于自身，一定程度上取决于母基金的LP偏好和限制。而从母基金和子基金的关系来看，母基金的角色不应该仅仅是风险监控，而应该与市场上的子基金形成友好的合作伙伴关系，基于这个定位，母基金就得琢磨能够为顶尖的子基金管理人提供哪些增值服务或互换价值，而不是设置太多限制性的规定。

深圳天使母基金副总经理刘湘宁则从深圳天使母基金的运作来探讨引导基金的规范性和市场化，“我认为规范就是投资一定要有规则，市场化就是这个规则的制定要倾听市场的声音，市场有需求、机构有能力、监管有抓手，只有这样才能完成母基金管理制度上的创新。”

02、深圳应努力争取国家级母基金落地

作为制度创新高地的深圳，今年以来在促进风投创投发展方面先后出台了不少支持政策，包括《关于促进深圳风投创投持续高质量发展的若干措施》、《深圳市关于建设香蜜湖国际风投创投街区的若干措施》等，都令业界受到了不少鼓舞。

“深圳出台的这一系列政策，让我们行业如沐春风，其中有一条，对QFLP和QDIE的大力推广和促进，激发了我们新的发展思路。”朱峤表示，此前深圳QFLP的市场准入门槛相对较高，对基金管理规模、从业资质要求比较严，但经过修改之后，现在宽松了许多，使得更多符合条件的机构有机会去尝试QFLP这条路，这也一定程度上拓宽了市场化投资机构的募资渠道。

招商财富董事总经理张俊坦言，如今母基金的募资也比较困难，主要是缺乏长期资本的源头活水。而通过QFLP，就可以打通境内外的资金渠道，有利于引入国外的家族办公室或主权基金等长期资本。他还表示，招商财富也将积极尝试。

欧阳俊则指出，深圳的系列扶持政策中特别指出，鼓励保险资金、养老保险等长线资金进入创投市场，这非常有利于延长基金的期限，长期陪伴被投企业的成长。“政府引导基金从基金的属性和扶持产业的出发点来看，应该是要和市场化的基金区分开来，发挥长期陪伴的作用。这样即便企业遇到困难，基金也可以伴随它走过多个发展周期。”欧阳俊说。

而张俊则建议，深圳可努力争取国家级母基金落地。“目前国家各部委发起了不少垂直性的引导母基金，动辄百亿至千亿规模的，但深圳目前这类基金相对匮乏，希望深圳未来能够争取引进，为本地创投机构引进更多活水。”