万亿定增支持经济转型 财通基金今年中标154个定增项目浮盈超130亿

近年来，由于定增要求门槛低、操作灵活、定价方式灵活、在审核程序上相对简单，已经超越公开增发、配股、发债等渠道，成为上市公司最重要的再融资方式。据Wind数据统计，截至11月23日，年内已发行640余只定增项目，募资规模逾1.35万亿元，逼近去年全年。证监会已批准、待发行的项目还有1600余亿，定增项目储备仍然丰富。值得关注的是，今年前十月全市场实施的一年期竞价类定增项目正浮盈比例超8成，其中财通基金今年中标的154个定增项目平均浮盈高达24%，业绩稳健。

监管政策疏而不堵，定增板块价值提升

作为资本市场支持实体经济的重要平台、供给侧改革的推动力，定向增发一直受到监管层的关注与呵护。从“金融整肃、严管套利”的角度出发，去年底以来，陆续出台了非公开发行的窗口指导意见、《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法〉的决定(征求意见稿)》、《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，体现了监管层对市场的监管已从项目源头、资金供给、逐渐过渡到进一步完善与优化市场机制的导向。

总体而言，监管的思路体现为“严而不止”“慢中有序”，有利于市场的长期发展，有利于上市公司通过正常的并购重组提高质量、推动行业整合和产业升级，从而提升定增整体板块价值。

“今年以来，300余家上市公司对定增规模进行瘦身，更有一些放弃定增。重组办法出台后，并购重组事项过会通过率也有所下降，炒卖“伪壳”“垃圾壳”的行为受到约束，再融资市场正在规范化。”一名投行人士表示。据Wind数据统计，截至11月23日，今年前十月全市场实施的一年期竞价类定增项目正浮盈比例逾8成。同期，“定增王”财通基金中标的154个定增项目平均浮盈率24%。

定增市场呈现马太效应，专业机构优势凸显

随着门槛提高，资金增多，折扣缩窄，定增投资环境发生改变，再也不是所有人的机会，新入中小型机构逐渐感受到压力，而专业机构的优势却愈加明显。

首先，定增项目单体规模仍在扩大。据统计，前三季度一年期定增项目平均起点1.9亿元，单体规模扩大，对参与机构的资金实力提出更高要求。不少机构囿于资金实力与平台规模的限制，只能在小规模的定增项目中角逐，组合不够分散，难免遭遇黑天鹅。财通基金今年以来平均每个工作日成立3只定增产品，力争参与任意起点的定增项目，构建强大组合。以财通公募定增2号为例，该基金规模46亿元，参与了52个定增项目，截至11月22日所投定增项目加权平均浮盈26%，显示了组合投资的相对有效性。

其次，随着资金大量涌入，项目竞标难度提高，部分机构不惜以市价甚至溢价中标。凭借强大的资金实力与报价优势，财通基金2013年以来中标定增项目平均折扣率高于比市场水平3-5个百分点，在折扣缩窄的当下尤为宝贵。此外，1500余次的报价经验也使得财通基金能够精准感知市场的情绪波动，适时调整报价策略。

再者，优质标的竞逐激烈，能否从产业资本角度前瞻判断投资价值，寻找具有投资者预期差及业绩弹性的项目尤为重要。财通基金在业内率先设立投行部，定位于“上市公司全方位的金融服务商”，帮助上市公司创造价值。基于与400余家上市公司及60余家投行的战略合作关系，财通基金力争能够全方位整合定增业务上下游产业链，依靠专业渗透定增及其洐生业务机会。

作为业内首屈一指的定增专业机构，财通基金历经两轮投资周期的考验，成功参与460余个定增项目，累计参与金额突破1390亿元，已解禁的240余个定增项目平均收益率50%。