邓晓峰“疯狂”打Call周期股！

近日，在招行私行的一次策略会上，邓晓峰又在“疯狂”打call周期、有色行业。

证星研究院认为，邓晓峰作为价值派私募大佬，在周期板块研究功底深厚。因此，邓的作业还是颇具参考与借鉴意义。那么今天我们就再来看一看，邓晓峰在周期、有色等板块上更为具体逻辑观点：

概要如下：

邓晓峰:

我看好的是周期股，周期行业一个特点是，供求结构过几年就发生剧烈的波动，供过于求，价格产生很大的波动，也会导致公司的盈利产生巨大的波动。

供大于求，供过于求，或者价格产生很大的波动，也会导致公司盈利产生巨大的波动，这是它本身的一个特点。但是我们在产业研究中发现，这几年以有色金属的部分品种为代表，发生了结构性的变化。

比如像铜和铝这样一些最主要的工业金属，它们本身长期的需求在历史上来看，是一个稳定增长，在未来有可能会发生一点点变化。

两大因素驱动了这样的变化：

第一，过去几年，全球都在做能源转型，用可再生能源去替代化石能源

在能源转型的过程中，铜、铝这类金属的消耗量其实比过去有更大的增长，尤其对铜的消耗，不管是在光伏、风电还是在电动车的一些用途里，相对于过去有更多的增量用途。

第二，很多跨国公司在进行制造链的分散和重组，执行中国加其他地区的制造分散化策略

中国的企业也希望把自己的制造体系延伸到海外，所以中国和发达国家共同推动其他地区的工业化进程正在开始。

我们看到在东南亚，在北美墨西哥，以及部分南亚大陆的制造业产能的重新构建正在发生。我们经历过这个阶段，当中国的工业化和城市化开始的时候，会带来商品、有色金属需求量的增长。

所以，有可能在未来3年、5年甚至更长的时间了，我们可以看到这两个边际上有结构性变化的因素，去驱动这类产品需求的增长。而从供给方面来看，这些往往又面临结构性的问题。

【铜】：

铜这种金属看，历史上最早被人类大规模地使用，但其实也意味着最好开的矿产，已经逐渐枯竭。

过去20年，行业的采出品位是稳步下降的，这意味着产生同样的金属，需要有更多的矿石被开采出来，需要有更多的资本支出。从2015年之后，整个上游行业的资本支出一直是下降的，没有恢复，而且这个过程已经持续了七八年。

而本身这种新的矿山项目，尤其是铜矿项目的运行，从项目开始到最后投产，往往需要7到10年的时间。因此铜在经历了最近两三年的一轮行业产能投放之后，未来5到7年都会面临供应很难跟上需求增长的步伐，这是结构性的变化。

【铝】：

铝虽然不是稀缺金属，但它是一个高能耗的金属，正好遇到这一次全球能源转型，对化石能源的使用进行限制，也让这个行业发生了结构性的变化。

大家都知道中国确立了国内电解铝的产量4500万吨的上限，基本上在去年到今年就已经达到了。

而在其他国家我们看到要扩建这种电解铝的产能，它面临一个巨大的能源的挑战，一吨电解铝要出来是要花1.3万度电，如果还有传统低价的化石能源，这个事情还可以发生。但是在现在的世界，让这种情况变得非常艰难，在海外很难找到这样一个巨大体量的一次能源去支撑这样一种金属的生产。

所以我们也会看到这样一些品种，它的供应有可能都处于一个跟历史上相比不一样的结构，整体供应都会受到一定的约束。如果从属性来讲，这些行业它可能跟历史上相比，它的周期性的因素可能会减弱的，它的结构性的因素可能会增强的。

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当然，我们目前还面临很多的不确定性，像去年是中国国内疫情影响了国内的经济，海外的话，因为通胀和发达国家加息及经济调整的原因，有可能需求处于一个短期有压力的阶段。

所以说在最近一两年可能面临方向不明确的阶段，并且最近一两年正好处在铜这类金属新产能投放的阶段。(因此我对铜的观点是)短期有不确定性，但中长期处于一个高度确定的状态。

这种特点可能对期货市场是一个巨大的挑战，但从权益投资更长久期的角度来看，会变成一个高度确定的事件。