雪球私募：市场处于外部扰动与内部支撑的博弈期

上周(8月24日-28日)，全球市场在多重矛盾信号中剧烈博弈，市场正处于外部扰动、财报验证与内部流动性支撑的脆弱平衡期。

权益市场方面，A股先抑后扬、剧烈震荡；科技股周初重挫，周中受英伟达财报超预期提振放量修复。商品市场方面，南华商品指数“V型”反转、周度上涨0.98%，黄金高位震荡。债券市场方面，A股走强分流资金，国债期货周度下跌0.13%；原油下跌、通胀预期缓解，10年美债期货周度上涨0.26%。

雪球资管FOF基金经理认为，英伟达财报2027年营收指引同比增长70%，高于市场普遍预期，当前毛利润仍然有75%，AI景气度、需求增速、盈利能力均不差。AI基本面目前没有被证伪，短期涨跌更多是被利率路径影响。

雪球在架私募各策略周度表现解读

作为国内领先的私募服务平台，雪球私募依托海量的在架私募基金数据资源，建立起完善的选品机制及策略研判体系。

1、股票策略

上周，雪球在架的量化股多策略类产品多数正收益，平均周度收益为1.02%，组合偏小市值或哑铃超额较好。上周市场周初大幅回落，随后震荡修复，创业板跌幅居前，偏小市值指数涨幅相对更大。行业方面，农林牧渔、非银金融表现较强，医药、通信、电器设备相对较弱，相关行业暴露的管理人超额受到影响。

主观股多策略上周平均周度收益为-0.47%，红利类产品表现更好，科技分化较为显著。风格轮动剧烈，前半周防御占优，后半周受英伟达财报催化，成长风格再度爆发，科创50、中证2000涨幅居前。

市场中性策略平均周度收益为-0.12%，表现分化。股票端超额分化，偏小市值或哑铃型分布超额较好，偏科技超额较弱；对冲端基差小幅缩小，对净值负面影响。

2、商品及CTA策略

上周，雪球在架的CTA及CTA+策略类产品平均周度收益为-0.32%。

量化CTA策略上周多数回撤。商品市场整体波动率小幅回落，常见策略因子多数表现为负，趋势度水平进一步走低，回落至中等偏下水平，除黑色、农产外都偏弱。

主观CTA策略方面，上周持仓以黑色、黄金等多头仓位为主的产品表现较好，能化多头类偏弱。

3、宏观及多资产策略

上周，雪球在架的宏观及多资产策略类产品整体表现较平，宏观策略平均周度收益为-0.01%，多资产/多策略平均周度收益为-0.11%。股票市场波动率有一定下滑，但整体维持中高水平，流动性表现平平；商品市场波动率维持较高位置，但板块间波动率分化严重，流动性亦相对平淡。

4、固收类策略

上周，转债受正股股价影响表现较强，纯债表现较弱。雪球在架的纯债策略类产品平均周涨0.04%，固收+策略类产品平均周涨0.07%，可转债策略类产品平均周涨0.54%。

横盘震荡缓慢轮换，是相对适合量化的市场环境

基于当前外部扰动与内部支撑博弈的市场环境及策略表现，雪球私募向记者阐述了当下各类策略的配置逻辑。

权益类策略建议维持中性。其中，量化股多策略成交量位于近一年偏低分位，超额难度提升，建议维持中性。雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷认为，当前成交量维持在2万亿元左右，缺乏强主线吸引资金大规模集中，市场呈现缓慢轮转的状态，相对更适合量化策略；指数虽不涨不跌，但超额收益仍在持续累积。主观股多策略建议维持适宜配置，内外因素共振波动加大，持仓风格均衡有望投资体验更平稳。市场中性策略方面，建议维持中性。

商品及CTA策略适宜持有。量化CTA策略流动性仍然较好，量价类相关策略环境有所修复，适宜配置；同时市场反转较多，持仓周期较短的以及策略丰富均衡的产品预计有更好持仓体验。主观CTA策略近期总体较平，等待趋势修复，适合耐心持有。

宏观及套利策略适宜配置。其中，宏观与多资产策略建议适宜配置；套利策略方面，复合型套利策略总体表现较平稳。姜玉婷表示，8月宏观策略持续修复，基本已将6月、7月的回撤修复完毕；宏观及多资产类策略始终具备作为长期配置底盘的价值，能够起到降低组合波动的作用。

固收策略适宜配置。其中，短期纯债产品适宜作为货币+产品配置。

来源：雪球