中兴通讯(000063):受益5G建设 营收稳步增长
类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允 日期:2020-08-31
核心结论
事件:公司发布2020年半年报,报告期内公司实现主营业务收入471.99亿元,同比增长5.81%,实现归母净利润18.57亿元,同比增长26.29%,实现扣非后归母净利润9.02亿元,同比增长47.37%。
5G 加速建设拉动公司收入稳步增长。公司Q2 单季度收入和归母净利润恢复增长,增速分别提升至14.76%和77.16%,扣非后归母净利润增速提升至54.82%,收入稳健增长主要是运营商网络和政企业务驱动。上半年公司运营商网络业务收入同比增长7.65%,国内运营商加速启动和完成 5G 二期招标,5G 网络进入规模部署阶段,公司5G 系统设备、核心网等产品销售收入增长明显;政企业务实现收入增长2.48%,主要是国内外光传送产品、国内服务器及国内轨交集成收入增长所致。
产品销售结构影响毛利率,费用管控得力。公司业务综合毛利率为 33.43%,较上年同期下降 5.78 个百分点,主要是部分业务低毛利产品销售增加,同时,受疫情影响和内部费用管控得力,公司上半年期间费用率略有下降,销售费用率、管理费用率、财务费用率和财务费用率分别同比下降0.67%、1.34%、0.15%和0.45%;同时,由于应收账款坏账损失减少,上半年公司资产减值损失同比减少3.28亿;投资收益同比减少90.41%,营业外收支净额增长100.35%,公司最终净利润率在上半年提升0.83个百分点。
投资建议:我们预测2020-22年公司归母净利润为64.76/78.97/102.02亿元,EPS为1.40/1.71/2.21元,对应28/23/18倍PE,维持公司“买入”评级。
风险提示:中 美贸易 摩擦升级可能导致的供应链风险;5G建设投资规模和建设进度不及预期;产业链降价超预期,使得公司盈利水平低于预期。