传媒行业周报：聚焦业绩 继续看好视频、游戏龙头及边际改善确定性较强的公司
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：方光照/陈俊希 日期：2020-09-02
坚定把握视频龙头持续成长机会
根据芒果超媒发布的半年报，截至6 月30 日有效会员数达2766 万，较2020 年初增长51%，我们判断主要系《下一站是幸福》《锦衣之下》《乘风破浪的姐姐》
等精品内容驱动用户付费所致，公司当前储备有《亲爱的自己》《了不起的儿科医生》《暗恋橘生淮南》《掌中之物》等优质剧集和《超级学徒》《明星大侦探6》
《披荆斩棘的哥哥》《花儿与少年之姐姐的爱乐之程》等精品综艺，我们看好公司突出的内容制作能力从综艺复刻至剧集，有望通过剧集的大举创新和内容的持续出圈，实现付费会员数和ARPPU 的持续增长。哔哩哔哩也于近日发布Q2 财报，尽管Q2 MAU 及付费会员数环比Q1 均有所下降，但MAU 同比仍实现56%的增长，较2019Q4 也有明显增长，考虑到用户中的学生占比更高、Q2 开学等因素带来的部分用户季节性流失，B 站通过内容出圈的努力带来的用户出圈效果或正逐步体现。我们看好芒果TV、B 站基于验证可行的商业模式及各具特色的生态，通过精品内容和内容出圈，有望在成本可控及保持用户粘性的基础上，持续拓展用户，实现付费用户数持续增长和用户变现方式的多元化；继续重点推荐芒果超媒，受益公司包括哔哩哔哩。
游戏板块中报再度亮眼，老游戏持续稳定，重磅新品储备丰富，后劲仍足在手游 行业收入同比增速Q2 较Q1 有所下降以及腾讯Q2 游戏业务收入同比大增的情况下，A 股游戏板块Q2 仍然收获了亮眼业绩。姚记科技、完美世界Q2 业绩符合预期，延续较快同比增速；三七互娱、掌趣科技Q2 业绩超市场预期，其中三七互娱中报业绩增速大幅超出此前预告业绩增速的上限。我们认为手游买量的头部化以及头部游戏公司对经典老游戏突出的长线运营能力是其业绩持续稳定或超预期的主要原因，叠加后续储备的重磅游戏贡献，游戏板块业绩增长后劲仍足，当前估值性价比仍高。继续重点推荐姚记科技、完美世界，受益标的包括三七互娱、吉比特、网易、心动公司、掌趣科技、世 纪华通、中手游、游族网络。
关注Q3 业绩有望明显边际改善的公司
随着疫情进一步缓解，复工复产继续推进，影院复工和头部新片陆续上映有望带来电影出品方、院线公司、影院广告公司业绩明显改善；线下零售、主题乐园及早教中心门店的进一步复工叠加暑期来临也有望给从事少儿娱乐及幼教业务的公司带来业绩的边际修复。建议继续积极布局电影板块，受益公司包括华谊兄弟、光线传媒、万达电影、横店影视、金逸影视、中国电影、上海电影等；其他受益公司包括电梯及影院媒体龙头分众传媒、早教龙头美吉姆、玩具及动漫IP 衍生品龙头奥飞娱乐。
风险提示：新游戏上线时间可能较计划时间出现变化；游戏流水可能低于预期；剧集、综艺及电影定档时间存在不确定性。
首页
微信公众号
证券之星APP
