证券之星：逢大跌买入的阶段已经过去，现在进入二阶段

行情简评

美国石油谈判似乎会有进展， 美股垃圾债危机就有可能解除。再叠加国外疫情基本在预期内。随着上述事件逐渐清晰，行情就会开始会走好了。所以不会等到结果完全出来，股市提前反应了。尾盘港股拉了一下，另外外盘也是高开。以上是美股视角。

国内现在行情其实比外围好，比较独立。会更有优势，因为国内疫情的影响基本已经结束，已经全民进入恢复生产的阶段，前两天公布的PMI等经济数据其实已经验证了这点，企业进取心都挺强都想活下去。

内需逻辑近期表现尤其强，今天科技板块也动起来了。

之前每逢恐慌的时候我们都提示逢低加仓，后续估计恐慌加仓的机会不会太多，所以开始寻找企稳甚至启动的加仓机会。逢大跌买入的一阶段已经过去，现在进入二阶段。

后面重点关注年报和一季报导致的预期差机会或者估值切换机会。今年一季报疫情的缘故会比较特殊，无论导致涨跌都比以往的操作机会要多。可能下一次的集中买入会是因为一季报。

小米集团年报简评

公司2019年业绩略超预期。营业收入2058亿元同比+17.7%，调整后净利润115亿元，同比+34.8%。因为港股的缘故我这边没有一致预期数据。但我看了几家券商的研报，就营收利润预测而言，中信的研报比较准，我姑且把他当做一致预期用，如下图

谈谈估值。从上面未来预测数据来看，其实小米当前价格不贵，这也是我之前低位买他的原因，现在回调了距离也不远。虽然行业属性不一样，但类比手机制造产业链里优秀的千亿级别市值以上的公司，比如立讯精密、汇顶科技这类市场特别看好他们的增长，他们利润还不如小米高也给了较高或高于小米的市值。当然市场看好他们的增速，而小米的生态位却被市场担忧。但就算我们把小米看成纯制造业公司，增长一般般，他这个估值至少不贵。事实上如果小米未来几年保持20%左右的增速，就算按制造业看，给个12元的估值也没问题。放低小米的增长预期来估值问题就不大，还是那句话，如果小米在生态位上能走好一些，给点科技股属性或者增长空间，他潜在的利润空间还是有的，毕竟小米的营收体量放在这里的，2000多亿呐。

说到生态位。就是小米的痛点了，现在市场普遍认为小米没有护城河，前两年华为杀过来了，小米手机市占率下降，市场担心硬件流量入口没了(手机这事市场价格已经反映且今年年报来看有经证伪的趋势)。市场或许还担心去年国际上销售很好但今年全球疫情情况有不确定性。大家总有这样那样的担心。但落实到实操层面，我的想法是，低估的小米我就看做制造业，求个估值回归的反弹，不苛求成长。但小米这个公司毕竟是科技公司，是有潜力的，如果在互联网服务、IoT等领域确实未来能站住了，给个成长性的估值，那么上方空间就有了。所以操作思路是低估安全边际博弈估值回归。成长拿着看有就有，没有无所谓。

互联网服务是小米的变现点，毛利主要来自于此，才是小米变现的主要2019年的报表还是不错的。2019 年互联网收入 198.4 亿元(同比+24.4%)， Q4 互联网收入 57 亿元(+41.1%)Q4 广告收入 30 亿元(+17.8%)、游戏收入 8.7 亿元 (+44%)。MIUI 月活跃用户数增加至 3.096 亿人(同比+27.9%)。这个数据其实还可以，但要说好到让机构集体高潮，似乎还差点火候。

IoT、电视等多品类业务其实表现不错，尤其是电视这块当年贾跃亭没梦成的小米逐渐在做成。这些其实之前市场应该就知道了，所以去年底小米冲了一波，现在年报出来，疫情过去后，预计市场会把这块跌掉的涨回去吧。

雷军可能有他的自身问题，但他对技术的前瞻性以及韧性都是过往历史有目共睹的。所以股价低的时候搞点小米股票问题不大。如果你认同上述观点，现在因为疫情大幅下跌后，其实是介入的机会。