证券之星：海底捞涨价和巴菲特砍仓航空股，背后都是同一原因

最近有两件是读者比较关心的：

一是听说海底捞涨价了，小酥肉甚至从24涨到了44。

二是巴菲特砍仓航空股。

其实这两件事的背后都是同一个原因。

说原因之前先说一下我理解的商业模式。

商业模式对于一般人是这样的，低成本对应低盈利，高成本对应高盈利。一般低成本和高盈利，鱼和熊掌不可兼得。

但对于优秀的公司来说，他们的抉择当然是：

价值投资者追求的优秀公司也是这样的。

低成本高盈利背后的原因本质上都是好赛道+剩者为王，说通俗点，就是一路PENTAKILL，杀出来的。一般都是剧烈竞争行业集中度提升后的结果。留下来的自然都是最强王者。

达美航空和海底捞提价本质还是因为商业模式不够优秀

回过头我们来详细说一说巴菲特割肉达美航空和海底捞提价，他们本质都是商业模式不行。如下图所示按照营运总成本和经营现金流做比较，成本远高于赚的钱。

说白了就是，1年不赚钱顶10年赚钱。

所以大家在检验公司商业模式如何，先大致F10里看一眼企业营运总成本和负债成本和每年营运现金流的比例如何就心里有数了。

比如说茅台。18年营业总成本258亿经营现金流413亿。也就是说哪年半年不赚钱都没事。这样的企业就很稳。

反之我们看，达美航空和海底捞。

达美航空据说疫情下每天亏损6000亿美金，亏1年就是亏219亿美金，而达美总市值才142亿而已。

这里补充一下，达美经营现金流还行，但投资流出太多，买飞机修飞机确实贵。

所以巴菲特07年说过：“千万别碰那些正在快速扩张的行业，这些行业的增长是建立在大量资金需求之上的。在快速扩张期间，这些公司根本就没法产生收益。航空公司就是典型代表。这类公司自始至终都没有建立持久的竞争优势。

现实是，巴菲特还是高估了这些现金流黑洞行业的商业模式。

海底捞提价为弥补近50亿损失——相当于过去五年利润

海底捞这次显然是打算涨价填平疫情的损失，本质上还是因为成本太高了。

19年销售成本119亿，员工薪酬79亿，财务成本还好2.31亿。虽然不开工成本是降低了，但整体这成本可不低。中信建投的研报判断，海底捞2020营收因此损失约50.4亿元，归母净利润损失约5.8亿元。

这个净利润的推断是下半年正常复工弥补损失，差不多意思就是后面要多赚44.6亿。

意思是在19年全年利润的基础上翻倍。

先不说达成的难度，至少周围不少海底捞粉的反馈还是挺负面的。

而这大概50亿的损失基本把5年的利润抹平了。

15-19年的利润分别是：4.11亿、9.78亿、11.94亿、16.49亿、23.47亿

而且海底捞如果在外卖和调味品上的收入占比高一些，可能这次不会吃相那么难看。

这次疫情对其冲击太大了，97%收入都依靠门店业务，外卖只占2.1%、其他调味品只占0.3%。