周一机构看好的十大金股

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海通证券(600837)：资管业务表现靓丽 信用减值损失拖累业绩

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：兰晓飞 日期：2020-08-31

公司1H2020 实现营业收入177.88 亿元，同比上升0.30%；实现归母净利润为54.83 亿元，同比减少0.78%；20EPS 0.86 元，20BVPS 10.22 元。

归母净利润小幅减少，收入结构稳定：1)公司合并口径归母净利润减少0.78%；年化ROE8.65%，净利润率30.83%，与去年同期基本持平。2)自营、经纪、利息、投行、资管业务净收入占比分别为33%、13%、12%、10%、9%，各项主营业务占比变化均不超过3%，业务结构较为稳定。

财富管理数字化平台快速成长，主动管理转型下资管业务增幅亮眼：(1)受益于市场活跃度提升，1H2020 公司经纪业务实现收入22.35 亿元，同比增长18%，股票基金交易金额市占率稳定在3.9%左右；数字化运营平台e 海通财APP 新增多项功能，平均月活数同比增长超过30%，机构综合服务平台“e 海方舟”交易量同比增长超过200%。(2)资管业务净收入16.40 亿元，同比增长43%，显著高于行业增速。海通资管业务总规模2717 亿元，主动管理占比提升至68%。(3)由于子公司销售收入减少，其他业务收入41.56 亿元，同比下降16%，占总营收比例从上年同期的28%降至23%。

投行业务收入稳健市占率提升，大额信用减值损失拖累整体业绩表现：

(1)投行业务净收入17.01 亿元，同比增长3%。股债承销金额合计2,633亿元，其中IPO 金额43 亿元，市占率分别提升至5.1%和3.1%，科创板表现亮眼，申报IPO 项目数与期末再审项目数均为行业第二名，项目储备充足，下半年投行业务收入有望进一步增长。(2)利息净收入22.09 亿元，同比减少2%，主要由于融资租赁收入减少16%至1,985 亿元。融资类业务规模总体稳定。信用减值损失同比增加174%至29 亿元，主要是其他贷款和应收款项减值准备增加。(3)自营业务净收入58.48 亿元，与上年同期基本持平，自营规模增长7%至2,667 亿元。

估值

根据最新业绩数据调整原有盈利预测，预计公司20/21/22 年的归母净利润为113/129/148 亿元，对应EPS 0.86/0.99/1.14 元，维持增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。