周四机构一致看好的十大金股

第4页:中国国航(601111)：经营数据下滑显着 成本控制具备亮点

第1页:中集集团(000039)：业绩受疫情影响较大 下半年有望逐步复苏

第2页:华帝股份(002035)：工程渠道放量 业绩拐点可期

第3页:银泰黄金(000975)：公司业绩稳步增长 单季创历史最好表现

第4页:中国国航(601111)：经营数据下滑显着 成本控制具备亮点

第5页:南洋股份(002212)：疫情影响网安业务收入增速 电线电缆业务出售完成

第6页:三七互娱(002555)：20H1业绩超预期 期待品类拓展和出海深化

第7页:京东方A(000725)：Q2扣非净利逆风增长 股权激励落地迎接新时代

第8页:航锦科技(000818)：电子板块持续成长 军民两用前景光明

第9页:中闽能源(600163)：上半年业绩增155.8% 期待下半年业绩增速进一步提高

第10页:神州数码(000034)：业绩恢复明显 云业务与信创稳步推进

中国国航(601111)：经营数据下滑显着 成本控制具备亮点

类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：罗江南 日期：2020-09-03

事件：2020 年H1 公司实现营业收入296.46 亿元，同比下滑54.61%；净利润-94.41 亿元，同比减少400.72%；扣非净利润-95.97 亿元，同比减少417.20%，但二季度亏损幅度有所收窄，环比仍处于修复通道。

经营数据大幅下滑，货运业务具备亮点。经营数据层面，2020 年上半年公司完成旅客运输2490.5 万人次，较去年同期下滑55.9%，RPK 同比下降61.47%，其中国内、国际、地区分别下降50.44%、76.12%与85.24%；ASK 同比下降53.74%，其中国内、国际、地区分别下降40.11%、71.50%与79.23%。整体而言，疫情使得各项经营指标表现较差，但国内线表现显著好于国际线，国内疫情控制得当的影响初步体现。客座利用率同比下降13.54%，单位客公里收益水平小幅下降0.48 个百分点，主要受益于国际线运力严重收缩，客收同比上升50%。同样受腹仓运力不足影响，公司货运单位收益水平较同期增长136.8%，带动公司实现货邮收入41.91 亿元，同比增长13.61 亿元。运力层面，报告期内公司引进3 架飞机并退出2 架，运力增速下行显著，通过控制运力应对行业系统性风险。

成本费用同步缩减，多举措应对疫情风险。成本方面，2020 年上半年，公司营业成本341.62 亿元下降37.63%。其中，与起降架次相关的变动成本贡献了主要减量，航油成本同比下降61.33%，起降及停机费用较同期下降51.66%，航空餐饮费用下降67.55%。此外，免征民航发展基金以及社保减半等政策均有利于公司降低成本。费用方面，公司销售费用19.70亿元，同比减少13.52 亿元，主要系代理业务手续费及订座费相应减少；管理费用也较去年同期下行20%左右，严控人力成本助力公司渡过难关。

盈利预测：我们预计2020-2022年实现利润-85.60 亿元、92.91亿元与109.83亿元，对应当前股价的PE 为-13.06、16.12 和13.28 倍，疫情影响下的业绩底部已经出现，拐点将随疫情缓解逐步显现，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情持续时间超预期，需求恢复不及预期，机队运营效率降低、国际线政策放开进度不及预期。