宇通客车(600066):8月强势复苏 销量创新高
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:袁伟 日期:2020-09-04
事件:9 月3 日,公司发布公告,8 月销售客车4828 辆,同比下滑9.74%,其中销售新能源客车1900 辆。大客、中客、轻客分别为1802 辆(同比-21.79%)、2184 辆(同比+12.81%)、842 辆(同比-24.08%)。
8 月强势复苏,销量创新高。8 月公司销售客车4828 辆,创全年销量新高,环比大幅上涨52.02%,同比小幅下滑9.74%,核心原因是,1)去年7 月新能源公交抢装致8 月销量基数低,2)疫情影响逐渐淡化,公司需求复苏。分燃料类型,本月新能源客车销量约1900 辆,受去年同期基数低影响,环比和同比分别大幅上涨58.33%和88.12%,新能源销量占比39.35%,占比环比和同比分别增长1.57pct 和20.47pct。8 月传统客车销量2928 辆,环比大幅上涨48.18%,同比下滑32.52%,占比为60.65%。分车型来看,8 月大客、中客、轻客分别为1802 辆、2184 辆、842 辆,同比分别为-21.79%、12.81%、-24.08%,占比分别为37.32%、45.24%、17.44%,占比分别同比增加-5.75pct、9.04pct、-3.29pct。本月销量创全年新高,同比降幅大幅收窄,新能源销量占比和中客占比均有提升,考虑到大客占比略有下滑的影响,预计8 月毛利率或小幅提升。
Q3 销量预计同比下滑25%左右,下半年降幅收窄。下半年客车行业进入旺季,需求全面恢复,新能源市场化程度提高,叠加去年同期基数低,9 月公司销量环比有望持平,同比预计转正,Q3 单季度销量预计同比下滑25%左右。
投资建议:受疫情影响,2020 年全国客车行业压力较大,我们下调全年销量预期,按照2020 年新补贴政策,假设电池价格降10%,2020-2022 年归母净利润分别为17.59/23.07/29.60 亿元,维持增持-A 评级。
风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期。