明日最具爆发力六大黑马

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长城汽车(601633)：8月产批同比高增长 四大品牌全面改善

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-09-08

公告要点：

长城8 月：产量87961 辆，同比+26.0%，环比+19.5%；批发89442 台，同比+27.4%，环比+14.2%。哈弗系列产量54584 辆，同比+8.9%，销量56128 辆，同比+11.7%。WEY 系列产量7467 辆，同比-3.4%，销量7504辆，同比+7.1%。长城皮卡产量21198 辆，同比+110.7%，销量20951 辆，同比+80.0%。欧拉产量4712 辆，销量4794 辆。

长城8 月产销同比继续高增长，批发量四大品牌全面改善7 月长城汽车产量同比+23.0%，批发同比+29.8%。8 月产量同比略有提升，批发同比涨幅小幅收窄。旗下四大品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉销量同比全面上涨，涨势强劲，核心原因为新车上市迎来新一波红利期。主力车型哈弗H6 销量2.8 万辆，同比+10%，环比+16%；哈弗F7、M6 销量均破万。长城炮销量继续过万，涨势依旧。欧拉品牌销售同比+291%，环比+56%，表现亮眼。

长城8 月企业端小幅补库

根据我们自建库存体系显示，8 月长城汽车企业库存当月+319 辆，企业库存累计-21539 辆(2017 年1 月开始)，小幅补库。渠道库存预计季节性小幅补库。

长城8 月上折扣率小幅增加

根据我们自建价格体系显示：长城8 月上旬车型算术平均折扣率8.94%，环比7 月下+0.14pct。哈弗H6 经典版折扣率10.37%，环比7 月下+0.42pct。Coupe 折扣率9.41%，环比7 月下+0.08pct。运动版折扣率23.17%，环比7 月下+0.15pct。VV7 折扣率5.77%，环比7 月下-2.11pct。

盈利预测与投资评级：

我们预计2020-2022 年营业收入977.36/1198.93/1378.54 亿元，同比增长+1.6%/+22.7%/+15.0%，归母净利润50.74/75.83/99.29 亿元，同比增长+12.8%%/+49.5%/+30.9%，对应EPS 为0.56/0.83/1.09 元，对应PE 为29.41/19.68/15.03 倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，我们看好长城汽车，给予“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV 价格战超出预期。