金地集团(600383)跟踪报告:土储充足 周转积极 销售向好
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:何缅南/王梦恺 日期:2020-09-08
销售继续向好,拿地转向谨慎,土储充足周转积极
5 月以来,公司单月销售额维持在200 亿以上,5-8 月合计销售额992亿元,同比增长49%。1-8 月公司累计销售额约1442 亿元,CRIC 排行榜中位居TOP13,同比增长23%,增速在前二十强中位居前列。
2020H1,公司拿地较为积极,新增52 个项目,总土储649 万方,同比微降4%,拿地面积/销售面积约134%,面积口径权益比例约52%。进入下半年,公司拿地策略转向谨慎,7-8 月新增11 个项目,总土储约127万方,拿地面积/销售面积比例约60%。
截止2020H1,公司总土地储备5866 万方,权益比例51%,估算可以满足未来3-4 年左右的销售需求。2020H1 公司新开工面积同比增长13%,并且上调全年计划值39%至1280 万方,反映了更为积极的周转策略。
可结算基础扎实,疫情拖累竣工,毛利率维持高位
2020H1 公司营收同比下降11.6%,归母净利润同比下降17.9%。收入端下滑主要系上半年竣工面积同比下降37%,拖累结算面积同比下降29%。得益于涨价红利继续兑现(2020H1 结算均价同比+18%),2020H1公司地产结算毛利率同比微降0.77pc 至39.6%,继续保持相对高位。
截止2020H1,公司合同负债约1088 亿元,相当于我们预测2020 年房地产结算收入的1.6 倍。
财务长期稳健,融资成本进一步优化
2020H1,公司经营+投资活动净流出60 亿元,筹资净流入109 亿元。 截止2020H1,总有息负债较年初净增137 亿元至1085 亿元,平均融资成本进一步下降至4.86%,剔除预收账款后的资产负债率约70%,净负债率约74%,现金短债比约1.1 倍。
估值与评级:
基于最新交付节奏,我们小幅下调公司2020-2022年预测EPS至2.48、2.80、3.31 元(原为2.61、2.96、3.31 元),现价对应2020-2022 年预
测PE 约6.0、5.3、4.8 倍,预测股息率分别为5.0%、5.7%、6.3%。公司土储充足周转积极,销售增速持续向好,财务稳健信用优势明显。综合考虑维持目标价16.93 元,相对于2021 年约6 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:
项目竣工交付进度不及预期;重点布局城市推盘销售不及预期。