A股大跌的真正原因！

大盘全天冲高回落，三大指数均跌超2%，创业板指领跌。

盘面上，军工板块逆势走强，盟升电子、超卓航科、富吉瑞涨超10%，中航重机涨停。工业母机概念股表现活跃，德恩精工涨超10%，华东数控、海天精工、南兴股份涨停。板块方面，贵金属、军工、工业母机、光刻胶等板块涨幅居前。

下跌方面，白酒等消费板块集体调整，贵州茅台跌超7%。各行业“茅”纷纷下跌，中药茅片仔癀跌停，爱尔眼科跌超7%，华熙生物、通策医疗、中国中免等跌超5%。教育、旅游、白酒、猪肉等板块跌幅居前。

总体上个股跌多涨少，两市超3800只个股下跌。此外，今日两市炸板率近50%，继续维持高位。截至收盘，沪指跌2.02%，深成指跌2.05%，创业板指跌2.43%。

沪深两市今日成交额8810亿，较上个交易日放量1687亿。北向资金全天净卖出179.12亿元，其中沪股通净卖出122.07亿元，深股通净卖出57.05亿元。

A、H股大跌，贵州茅台失守1500元

今日，A股、港股双双大跌。

A股方面，白酒股跌幅惨烈。股王贵州茅台日成交额超200亿元，股价一度跌超8%，一天之内接连失守1600元、1500元两大关口，总市值跌破2万亿大关。截至收盘，贵州茅台跌7.56%，报价1501.28元/股，最新总市值1.89万亿。

在茅台跳水的影响下，白酒股纷纷走低。山西汾酒跌超8%，泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等跌超6%，五粮液跌超5%，股价报143.23元/股，触及近两年来新低。

白酒之外，消费股整体走低，旅游酒店、航空餐饮、家居用品股跌幅居前。在家电板块，美的集团、格力电器、三花智控等纷纷跌超2%。

此外，片仔癀今日跌停，收盘报价231.62元/股，总市值不足1400亿元。究其原因，是第三季度业绩失速。三季度，片仔癀实现收入21.93亿元，同比减少3.08%；实现归母净利润7.45亿元，同比减少16.39%。前三季度，片仔癀收入与归母净利润增速分别为8.25%和2.77%，为2014年以来最低。

相对A股，港股方面更加惨烈。

港股午后加速下跌，恒生指数一度跌超6%，恒生科技指数一度跌超10%。

盘面上看，科技股、保险股、餐饮股等纷纷下跌。个股方面，美团、阿里健康、京东集团、众安在线等跌超14%，阿里巴巴、思摩尔国际等跌超12%，中国平安、腾讯控股、九毛九、香港交易所等跌超10%，小米集团、网易、招商银行等跌超8%。

对于港股未来走势，中金公司认为，港股当前资金面情况反映的是市场面临的“三重压力”，即美联储紧缩影响流动性，内地增长影响盈利预期，以及地缘局势影响风险偏好。短期来看，美联储在高通胀压力下或将维持“鹰派”立场，意味着短期内全球资金避险情绪或将持续。

北向资金出逃，基金经理减仓消费股

大盘走低，一大原因是北向资金正在加速出逃，今日净流出近180亿元。

过去一周，北向资金全周净流出293亿元，创逾7个月新高，为年内第2大单周净卖出。今年年初，中信证券首席策略分析师秦培景表示，目前海外权益基金在A股配置比例依然偏低，预计2022年北向资金仍会增配A股，净流入规模或达到4000亿元。截至9月30日，外资年内净流入规模尚不足1000亿元，还有3000亿左右的敞口。

天风证券认为，三季度以来在人民币升至的情况下，外资净流入规模逐月减弱，主要原因仍在于美国大选、地缘政治、经贸摩擦等不确定性。海外股市的调整、美元的企稳也导致全球资金降低权益仓位。向前看，避险情绪升温及全球流动性环境阶段性减弱的情况下，外资短期恐难以形成顺畅的流入态势。

从个股看，贵州茅台股价下跌的直接原因也与北向资金出逃有关，根据Choice数据显示，北向资金在节后的9个交易日加速出逃，净卖出贵州茅台总额超92亿元。

拉长时间线看，三季度行情先扬后抑，北向资金也呈高开低走的模式，7月净流入104亿，8月净流出20亿，9月更是净流出328亿。整个三季度，北向资金明显减持消费股趋势明显，中国中免、五粮液、美的集团等公司均遭到大额流出。

在相对低迷的消费赛道，与北向资金类似的是，部分基金经理也作出了减持操作。

以片仔癀为例，葛兰所管理的中欧医疗健康基金在第三季度期间对片仔癀减持约80万股，减持幅度约为10%；另一钟情于大消费的明星基金经理焦巍也在同期减持片仔癀，其管理的银华富裕主题基金在三季度内减持片仔癀超过130万股。

对于减持消费股的原因，有基金经理指出，重仓制造业是理解消费升级的“驱动逻辑”。据券商中国，南方基金一位人士认为，“消费有可能会分流一些资金，但我认为大的机会不太明显，制造业依然是关键所在。”

结构分化加剧，后市有何主线？

从近期资金动向看，A股结构分化进一步加剧，中小盘活跃，大盘股低迷，具体大概有三大原因：

①大盘股重要资金来源的北上资金和公募基金都面临着增量资金不足的问题，未来两融和私募可能成为增量资金新亮点，而这类资金或将更加偏向中小盘。②估值业绩匹配性。③当下国内经济增长内生动力依然面临考验，整体市场分子端盈利边际改善弹性未必明显，盈利主线偏弱，主题投资相对占优。

10月反弹以来，小盘股再次表现出了很强的向上弹性，与此同时大盘股表现依然颇为低迷。中信建投认为，传统行业“金九银十”表现略显平淡，基建链疫后景气提速；地产则仍持续为拖累项；消费修复亦显缓慢；结构性亮点上新能源车、光伏等产业核心指标同比依旧维持高增，但基本在预期之内。

从10月各行业盈利预测调整情况看，相比9月同期累计调整幅度偏弱，且各行业间调整幅度也有所收敛，预计三季报整体A股盈利复苏弹性仍偏弱。

考虑到产业周期及景气弹性边际变化均不大，行业配置上建议“多看少动”，继续聚焦经济总需求弱相关方向：(1)内需稳定长逻辑+政策改善的：医药；(2)结构性景气：风/光/储、军工等；(3)成长型自主可控：信创、半导体设备/材料、军工等。