财报简评：海康威视熬出头了吗？

海康的中报终于披露了，不少小伙伴们期望我们出来简评几句。其实关于海康财报，我们已于第一时间在价投圈进行点评，不过基于后台小伙伴对于海康关注度也相当高的，那么在此就再来聊一聊我们对海康财报的最新看法。

以下正文：

又崩了一只大白马

上文回顾了海康威视Q1点评，并在此前的一波AI炒作退潮时表明了我们当前对于海康的观点，试下来看我们觉得观点依旧没有变化：

现阶段的宏观形势和融资形势对海康还是压力较大的。目前更像创新成长股投资，短期安全边际是不太足的。

全年业绩压力都有，但10年维度看成长值得期待(向下也有底，因为海康的硬件更换周期并不是特别久，服务也每年需要修修补补)。这样有成长潜力的公司目前阶段解决有没有的问题就行了，有多少还需要阶段性看看估值。目前看公司的业务和估值在这样的宏观环境下并不算很诱人。

上半年财报解读：

单Q2营收和利润能相对有3%、1%的增长，我觉得公司已经挺努力克服压力让公司上半年下行压力显得没那么惨。

之前说过，海康要支撑这些星辰大海的业务，其三表表现出的状态就是缺钱。好在公司还算有一定的造血能力，面对有潜力的机器视觉业务，能占着自己在摄像头和机器视觉企业服务的一亩三分地自我造血持续投入研发，已经是个很好的状态了。海康在自己的业务范围内已经拿到了AI自动化的门票。因为海康这样繁琐积累的碎片化场景是属于海康的稳固基本盘，而这个基本盘是AI服务明确可以变现的场景，在这个场景下海康有护城河也有规模化需求。除了自研，后期还有合作和并购来可靠的技术来灵活变现。你可以理解为金山就埋在脚下较深的地下，但能挖出多少金子得靠公司自己努力。

业绩说明会上公司表示：“从我们内部的实践来看，我们重要的投入是在行业数据和用户数据的训练层面，在通用大模型基础上构建行业专用、用户专用的一些模型和算法。不管是从模型的数量、筹建AI开放平台的时间、积累的用户基础，甚至是我们软硬件结合、算法结合的方案落地上来讲，我们都比较领先，我们是一直在行业应用的层面开展迭代。

接下来我们还是会保持这样的常规做法，广告我们仍然会打的相对少一点，因为大模型本身与宣传没有直接关系，大模型我们不太多宣传，不代表海康没有大模型，更大的挑战仍然是如何把模型落地，算法落地，降低开发的成本，同时更好的满足用户的期望，在更多的行业做落地应用，针对这些方面我们会投入更多的资源。”

作为海康的股东从公司的各方面信息中可以感受到，海康在有前景业务上的持续投入提升竞争力，这个是比单纯几年业绩更重要的东西，我看海康图的就是未来业务的星辰大海，而结合我对海康最关键的定性：公司拥有积极进取的优秀企业文化，我对公司长期前景乐观。

虽然我们看到半年报移动入股后的大华表现得比海康好一些，而且移动在2022年总营收中与视觉紧密相关的业务估计就在280亿左右，在中移动家庭和中小企业市场开拓22年相关业务规模也有大约80亿左右，相对未来大华这一块大业务发展比较确定。但长期我还是相信骨子里更加积极进取的公司，虽然大华静态估值一直比海康便宜。但我一向喜欢内生基因更强的公司。这也是判断公司长期发展空间更重要的因素，而不是看单期的财务报表。公司成长的本质就是在某一需求上持续投入做出更有竞争力和较强差异化的产品和服务的过程。

我们看上图，海康机器人是我最看好的，在这样的年份下依然有不错的增速是可见潜力。其他的创新类业务也还可以。PBG同比-10%、SMBG同比-8.5%压力还是大符合我们的判断。而且我们看到因为海康业务性质的原因，应收账款和存货继续增长。我对新增的应收款倒是不怎么担心公司自己也在强调会挑客户，但老的订单在这样的宏观环境下，海康参与的一些传统行业数字化改造应该是存在回款困难的情况，这样的风险也是明确存在的。

另一方面，海康有意识地减少美国业务且尝试尽可能少用美元结算，算是对潜藏风险的一个预演。

综合各方面，海康依然是一家有前景的公司，甚至在AI视觉上有明确的变现增长潜力。

最后我们再来看一看招商鄢凡对于海康的业绩预测：(数据来源：价投圈-靠谱预测)