超预期！三大利好

大盘全天冲高回落，三大指数均小幅下跌，创业板指盘中一度跌破2000点整数关口。

盘面上，光刻机概念股反复活跃，京华激光、张江高科、东方嘉盛等涨停。医药股集体走强，其中创新药方向大涨，通化金马5连板，凯莱英、康龙化成涨超5%；眼科医疗概念股震荡走强，莱美药业20CM涨停。一体化压铸概念股午后异动，多利科技、春兴精工涨停。ST板块逆势走强，*ST天沃等十余股涨停。板块方面，眼科医疗、光刻机、创新药、医疗器械等板块涨幅居前。

下跌方面，5.5G概念股集体调整，菲菱科思跌超10%。5.5G、液冷服务器、CPO、网络安全等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超2600只个股下跌。

截至收盘，沪指跌0.28%，深成指跌0.52%，创业板指跌0.45%。沪深两市今日成交额7217亿，较上个交易日放量559亿。北向资金全天净卖出24.6亿元，连续4日净卖出，其中沪股通净买入2.29亿元，深股通净卖出26.89亿元；本周累计减仓逾150亿元。

三大重磅利好齐发

第一大利好是昨晚就已公布的央行降准一事。

9月14日晚间，央行公告称，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

以往从央行宣布降准到降准实施，一般相隔一周左右，而此次当日宣布、次日实施，十分罕见。同时，这是央行年内第二次降准，预计释放流动性规模超过5000亿元。

中金发表报告指出，此时降准恰逢其时，旨在为9月信贷投放和政府债券发行提供流动性支持；预计年内LPR仍有降息空间，幅度为5-10bp，形式可能为MLF带动LPR下调，也可能为MLF保持不变、LPR单独下调。综合而言，此次降准有望“一箭四雕”：稳流动性、稳息差、稳信贷、稳经济。

第二大利好则是央行超额续作MLF。

今日，人民银行超额续做5910亿元MLF操作，中标利率2.5%维持不变。由于8月MLF操作利率刚刚下调，因此9月MLF操作的重点是“量”。9月MLF到期量为4000亿元，与上月持平，当月操作规模达到5910亿元，即续作加量1910亿元，加量幅度较此前四个月的百亿及以下“地量”水平显著上升。

此前，央行同时进行降准和MLF超额续作的现象较少出现，而本次两样工具一起，可以释放长期限流动性，有助于银行金融机构优化资金结构，稳定负债成本，提升信贷投放能力。同时可以更好配合积极财政政策实施，及满足机构跨季资金需求。

第三大利好则是8月经济数据超预期。

9月15日，据国家统计局公布，中国8月规模以上工业增加值同比4.5%，预期3.9%，前值3.7%；中国8月社会消费品零售总额同比4.6%，预期3%，前值2.5%。国家统计局表示，8月份，41个大类行业中有23个行业增加值保持同比增长。其中石油和天然气开采业增长7.2%，汽车制造业增长9.9%，电气机械和器材制造业增长10.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长5.8%。

总的来看，8月份主要指标边际改善，国民经济恢复向好，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多。

市场仍受情绪面主导

上述三大利好释放后，人民币汇率直线拉升。9月15日，在岸、离岸人民币对美元持续走强。其中，在岸人民币对美元盘中最高触及7.24，离岸人民币对美元一度接近收复7.26关口，日内涨幅超270点。

不过，从A股今日的表现来看，市场对于三大利好似乎没什么“敏感度”，三大指数今日均收跌。盘面上，仅有医药股表现还算可圈可点，创新药方向领涨，减肥药、医疗器械等细分均涨幅居前。

近年来，医药股表现持续低迷，如中证医药指数自2020年高位回撤幅度超44%，调整时间跨度之大和调整幅度之宽，在资本市场较为极致。医药股作为“长坡厚雪”的重要行业之一，承载了较多长期资金，医药板块何时见底备受市场关注。

目前，机构普遍认为医药股估值来到历史较低位置，资金抄底迹象明显。从公募基金2023年半年报数据来看，医药生物是公募基金配置排名第三的行业，相比一季度末持仓比例还有所增加。

不过，医药股今日的反弹，或许还是资金高低切换的需求，今日ST板块走高对此也有所佐证。当前，市场依旧被悲观情绪主导，仍处于震荡整理结构，成交放量、外资回流依然是后续市场情绪修复的两大重点。

事实上，从政策利好的积累到实体经济层面的反应来看，目前A股积极因素明显增多。从最近的汇市和债市来看，也已经可以看到理性的投资者在预期中国经济的复苏。

至于股市，由于投资群体比较复杂，可能还存在一些结构性的问题，再加上外资频频扰动，或许还有待进一步出清，但市场普遍认为，A股估值已经相对便宜，机会也可能随时出现。

高盛唱多：超配A股！

不过，目前而言，A股并不悲观。

近日，高盛发布研报称，中国股市有望在今年底前出现上行的交易机会，对中国股票维持超配。高盛指出，超配A股主要受五大因素推动：

首先是宽松政策提速。与此前相对局部的宽松政策不同，近期政府出台了一系列配合紧密的组合政策。虽然推出“重磅刺激”的概率不大，但现已公布的政策组合应有助于增长企稳，降低系统性风险。

其次是周期性改善。8月数据已表现出增长企稳迹象。库存周期变化、政策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹，是高盛经济学家对2023年下半年的增长预测高于市场预期的几个关键因素。

第三是市场技术面向好。在2008、2014、2020年三轮由房地产主导的宽松时期，市场回升了10%-20%。此外，季节性因素似乎也有利于股市表现，过去十年第四季度平均回报率为4%，而一至三季度平均回报率仅为-1%。

第四是低估值。MSCI中国指数和沪深300指数目前的动态市盈率分别为10倍和11倍，较五年值分别低18%和11%，与发达市场和除中国以外的新兴市场相比，分别低40%和30%，均处于历史区间低位。

第五是低仓位。目前海外投资者仓位较轻，为未来提供了更多上涨空间。

综合来看，由于风险回报比例向好，高盛研究部股票策略团队对中国股票维持超配。高盛认为，相对于市场低迷的预期，一系列政策可以被视为一种上行惊喜。

内资机构同样看好A股后续表现。

海通证券研究所所长路颖提示，投资者应该关注当下宏观经济以及A股市场的积极因素——本轮库存周期或将于2023年三季度见底随后迎来回升，同时当前A股性价比已非常高，3年滚动视角下，A股风险溢价率处于均值+1倍标准差，股债收益比处于均值+2倍标准差，后续稳增长政策推动基本面回升，A股市场行情有望回暖。