监管出手！A股将有大变化？

大盘全天窄幅震荡，三大指数涨跌不一。

盘面上，光伏概念股展开反弹，BC电池方向领涨，钧达股份涨停，帝科股份涨超5%。煤炭股盘中走强，云煤能源涨停，平煤股份涨超5%。算力概念股探底回升，首都在线涨近10%，浪潮信息尾盘涨停。板块方面，BC电池、煤炭、脑机接口、算力等板块涨幅居前。

下跌方面，近期热门题材板块集体调整，其中“龙字辈”概念股大跌，天龙股份、锋龙股份等多股跌停。短剧概念股陷入调整，海看股份、唐德影视跌超10%。减肥药概念股高开低走，翰宇药业、诺泰生物跌超10%。短剧、减肥药、CRO、消费电子等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超3500只个股下跌，逾40股跌超9%。

截至收盘，沪指涨0.03%，深成指跌0.2%，创业板指跌0.23%。沪深两市今日成交额9625亿，较上个交易日缩量741亿。北向资金全天净卖出0.64亿元，其中沪股通净买入21.7亿元，深股通净卖出22.34亿元。

量化、融券今日起受限？

今日，A股整体表现较为平淡，但消息面上有不少内容值得关注。首先是关乎量化和融券的消息。

据财联社报道，目前已有不少有券商收到监管通知，要求自11月9日开始，按管理人维度每日日终量化DMA业务【名义本金规模=max(多空组合多头名本，多空组合空头名本)+非多空组合名本】不得超过11月8日日终规模，管理人下不同产品间可以做额度调整。

DMA业务，即多空收益互换，主要指的是量化基金通过券商自营交易柜台加杠杆的形式。在DMA中，私募向券商交易柜台支付20%的保证金，后者收到保证金后可以出80%的资金，相当于放大4倍杠杆，这也可以理解量化策略融资的一种方式。

和量化DMA业务同时被限制规模的还有场外个股融券，通知显示，从11月9日开始，按管理人维度每日日终的场外个股融券(ETF暂不受影响，后续如有口径更新会另行通知)的名义本金规模不能超过在11月8日日终的名义本金规模，管理人下不同产品间可以做额度调整。

监管限制DMA业务和场外个股融券新增，背后原因为何？是否是为了限制量化交易和做空行为？综合市场观点，主要或出于以下考虑：

首先，此举的根本原因在于监管对券商做好资本集约型专业化稳健发展要求。对DMA业务适度管控，体现了监管修订券商风控指标，优化投行、做市、资管等业务的监管导向。初衷在于防止资本空间打开后向重资本业务抢跑。从私募加杠杠上可以看出，4倍杠杆对券商资本的占用较大，如果不对新增规模进行约束，资本打开后，券商可能在这一业务上发力更多，从而带来一定的风险。

其次，管控DMA规模不能简单理解为降低做空的敞口。DMA业务虽然是量化私募的产品类型，但是该业务既有多头、也有空头，不是单纯的市场理解的减少做空力量。限制DMA规模新增大概率是为了降低特定业务杠杆率，将资本金腾挪出来，发展监管支持的业务模块，包括做市、跟投等业务。

整体来看，目前行业倡导券商自身必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场“看门人”作用。在这一导向之下，对券商资本运用实力提出了更高要求。

活跃市场需要何种机构力量？

目前来看，对于活跃资本市场，提振投资者信心，监管正在密集出手，管控DMA规模只是近期多种措施的其中之一，本质上依然是为了“培育一流投资银行和投资机构”指引方向。那么，中国资本市场究竟需要什么样的金融机构？

对此，上海证券报刊文做出了评论：

一流的投资银行，应当有一流的专业能力，专业是其“安身立命”之本。一方面，投行要支持实体经济发展，围绕国家政策导向进行业务研判，引导金融资源向科技创新等重点领域倾斜；另一方面，投行要回归“价值发现”本源，提升行业研究能力、价值发掘能力和定价能力，推动更多具备持续经营能力、有投资价值的优质企业上市，夯实资本市场长期健康发展的根基。

一流的投资银行，应当要有一流的风控能力，合规是“不可逾越”的底线。投行作为中介机构，要把好“入口关”、当好“看门人”，狠抓投行业务内控合规建设，严防投行项目“带病闯关”，提升执业质量和内控水平。

一流的投资银行，还应当“取长补短”，注重与国际同业的合作。目前，国内投行与国际顶尖投行相比，在规模、经营效率、创新能力等方面仍存在差距。未来，国内投行应该加大融入国际市场的深度和广度。尤其是头部投行，应该着力推动高质量“出海”，提升海外市场核心竞争力，用实际行动践行高水平对外开放、打通境内境外双循环“金融动脉”。

对于投资机构而言，投研能力始终是其核心竞争力。一流的投资机构，要有一流的投研能力，要有独立的专业判断能力，不能急功近利、过于浮躁，不能人云亦云、盲目跟风，应当自觉杜绝“风格漂移”“高换手率”等博取短线交易收益的行为，在市场波动中发挥中长期资金的“稳定器”作用。

从长远来看，培育一流的投资机构，需要切实从治理体系、考核模式、激励机制等方面不断完善，践行专业投资、价值投资理念，在提高长期投研能力的基础上，充分发挥资本市场财富效应，提升投资者获得感，让投资者能够从中国经济高质量发展中获得实实在在的收益。

李蓓：牛市将有四个阶段

最后，分享一下私募最新观点。在最新发布的月度观点中，半夏投资负责人李蓓增加了看涨期权的持仓，并对A股市场走势做出研判。

针对增量资金，如果看三年，李蓓认为保险资金可能是非常重要的股市新增资金。过去10年，保险大量地投资非标和城投，其权益类资产持仓维持13%左右的低水平。“从现在往后看，保险公司想要获取高于3.5%的收益，满足偿付能力需求，很大程度就只能靠股票了。”

针对A股行情，李蓓表示，未来2-3年将经历的这一轮牛市会分为四个阶段，第1个阶段从10月23号开始，汇金的大力买进，托住了市场的底部。

第2个阶段从现在开始，最先会引发一部分对冲基金买入中国资产，后续会有一些多头基金，也会逐渐增加中国相关股票的配置，北向资金大拐点出现。

第3个阶段，随着财政政策持续发力，城中村改造逐渐落地，拆迁的房票安置带来一部分购房需求，中国经济进入持续复苏，地产销售回暖，房价企稳回升，基本面和企业盈利推动市场上涨。

第4个阶段，股市的赚钱效应引发保险的持续加仓，私人银行客户的持续买入权益资产在全社会财富配置中的比例上升，推动市场估值回到历史中位以上，甚至可能会回到偏高水平。

至于市场风格，李蓓指出，后续增量资金将不会再是量化基金一家独大。无论国家队托底，还是保险入市，或是外资回流，传统的价值投资型主观多头补仓，显然都不会去买平均40-50倍PE的小盘股，只会买大盘蓝筹。后续将进入牛市的背景下，300指数ETF或300指增相较于小盘指数或小盘指增的价值或更大。