长期总是螺旋上升

相信昨天的双十一数据大家都已经看到了，可以感觉的出一个比较明显的趋势就是：在经济相对疲软的时候，人们在选择可选消费时的倾向表现是不同以往的，甚至于有的可选消费的增速会出现难以预料的波动。

虽然对于有前途的可选消费长期大概率是螺旋上升的，但是在这样的宏观形势下，我们又该如何把握可选消费的周期呢？价投往往会从这几方面去感受，一些心得感悟分享给大家。

以下正文：

今天分享一个观点，就是不要妄想可选消费有类似线性每年10%左右稳稳的增长，这类产品的增长是持续波动的，很难把握。

看看别的国家的历史也会发现可选消费的增速是上下跳跃的，哪怕苹果公司的营收也是时正时负的。而且不同的可选消费周期差别还挺大，可选消费也分王者和青铜，青铜的可选消费难的年份会向下猛波动。

可选消费周期虽然难以把握，但我也大致有两个角度去感受可选消费的周期。

·需求周期

一般说来可选消费都存在需求周期，一般由产品的两个属性决定，分别是耐用性和需求的刚性。

一般特别耐用的产品在产品没有大的变化的时候，老的产品因为更换寿命没到的原因，存在天然的更换需求周期。其次一般可选消费的需求不是那么刚性，很多时候是锦上添花的作用，那么经济好的时候愿意锦上添花的人就变多，而经济差的时候大部分人节衣缩食不该花的钱就不太有意愿花了。

所以产品不变的情况下，仅从需求维度上看，需求周期由上一轮产品老化后催生更换的需求影响，又由经济周期的居民收入增长影响，除了经济周期导致了收入的周期，对经济的预期有时候会更提前反馈在消费观上。所以整体看可选消费对经济周期是敏感的，这里需要补充的是除了收入的增长会影响增速，适用人口的增速也会影响这个需求的增速。

·产品周期

可选消费中的王者一般是耐用品很好用且价格不低所以大致跟随经济周期和更换周期波动，但周期还算稳定，属于可选消费中的必选消费。

而有些可选消费之所以是可选的原因就是因为不够好用造成的，产品力有待提高。这类产品的增速就取决于产品升级周期，一般这类行业比拼的就是产品创新节奏，比较依赖研发和营销培养需求。坏处是这类消费品的需求由公司存在不确定性的新品周期决定，新品研发受不受欢迎这其实也有一定概率在里面。好处是产品不够好用时一般渗透率很低，把产品从不好用提升到好用就能享受产品从0-1渗透率提升的过程，而每一次产品力有明显大升级的时候，后续业绩增长也会如期而至，相关活下来的公司也能享受这个持续成长的过程。这里也需要补充的一点是，更低的价格也是产品力的一部分。

我们历史上见识过不少产品由可选消费进化成有更换周期的类必选消费，比如手机和电脑。也有从可选消费直接变成必选消费的，比如牛奶。以前牛奶也是可选消费，随着供应水平的提升和消费观念的变化也基本上变成了一定程度的必选消费。当然也有必选消费变成可选消费的情况，早期报纸是很重要的媒介，现在看报纸的人不多了。

最后，我认为投资者在投资可选消费的时候有以下几种情况下反倒值得关注：

1、产品力由可选向类必选进化的过程，在自己能力圈范围内明显感觉到新品炸裂的产品力，在估值合适的时候，哪怕宏观需求压制，飙升的渗透率也能抵抗住向下的压力。

2、当前阶段基本上居民收入和预期都触底反弹，且宏观周期有一段时间内持续增长的基础，某公司估值合适且产品的更换周期也快到了。

总得来说，不管可选消费还是必选消费，长期都会随着居民收入和人口的增长享受到普惠增长的力量，只不过一个是比较平稳的增长，而另一个是周期螺旋式上升。在更长的尺度上，如果产品还有未来也不必为可选消费某一年的疲软吓破了胆，毕竟苹果历史上也不是每一款消费电子产品都畅销的。

大家如果持仓可选消费的情况下，如果自己对公司的长期前景很有信心，不妨对某几期的业绩稍微钝感一些，比如说历史上的消费电子就是这样的，虽然需求波动大，但由于产品不断推陈出新，长期的增长还是很明显。