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大佬:当粗犷式变成精细化,企业价值反而提升

来源:证券之星资讯 2024-04-09 16:06:46
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今天的文章和大家一起分享一下景顺长城杨锐文最新的年报感悟

杨锐文在其感悟中着重提及了对于市场变化行业内卷的最新看法以及对地产AI半导体等行业观点发自肺腑情感真切读完还是挺令人心潮澎湃的对此证星研究院做了一定整理

以下为主要内容

1.当粗犷式变成精细化企业价值反而提升

展望2024年市场情绪已然冰点极低预期很难遭遇更弱的现实假若现实比预期稍强一些市场的戴维斯双击很有可能就到来

实际上现实也很难更差我们四季度调研了不少企业大部分企业对2024年的展望都偏谨慎均采取了各种降本增效的措施这和2023年初的积极和扩张的展望完全相反

这些企业都在做最保守的预测哪怕今年收入不增长它们依靠降本增效也都能实现利润的高增长

如果收入稍微超出预期多出来的毛利几乎都是净利润

过去的粗犷式增长突然变得越来越精细化这些企业的自由现金流从去年开始反倒出现了明显的改善企业的真实价值反而是提升的

2.高度激烈竞争的市场没有企业是安全的

一直以来我们观测到的中国企业的花期普遍较欧美企业偏短但这并不是因为中国龙头企业懈怠了而是中国本身就是全球竞争最激烈的市场

地方政府之间普遍存在产业竞争过去丰厚的卖地收入强化了地方政府的投资能力而地方政府无法压抑的投资冲动往往导致很多行业过度内卷且无法有效出清

另一方面中国的融资结构又以银行的间接融资为主银行更善于锦上添花而非雪中送炭

这让很多景气度高的行业或企业更容易获得融资某种程度上又强化了无序的扩张产能的无序扩张和同质化竞争过去大为缩短市场景气度的周期也不利于正常的市场出清

过去两三年地产时代的落幕严重影响了地方的投资能力全球化进程遭遇到一定的冲击更是给很多盲目扩张的企业泼了冷水过度盲目的投资冲动得到了一定的缓解资本市场的低迷和更严格的融资管制也让很多PE/VC更为审慎地投资产能的无序扩张也出现了明显的收缩

随着现在的市场出清加速不少上市的龙头公司往往会是最受益的主体中国企业的花期也会不断延长但是中国依然是全球最内卷的市场疫情三年把这种内卷提到了新高度国外的迭代是以年为单位我们的迭代是以月和周为单位

在中国市场内卷能力不是优势而是生存技能卷慢了就会被淘汰在这个高度激烈竞争的市场没有企业是安全的

5年前如日中天的阿里巴巴如今市值被拼多多超过5年前看起来不可动摇的百度腾讯美团如今在字节的压力下无比焦虑在中国只有最有竞争力的企业才能生存发展

中国企业不知不觉中在越来越多的细分市场成为世界最有竞争力的玩家

由最有竞争力企业组成的经济体一定是最有竞争力的经济体

3.在绝对性价比面前所有壁垒都不堪一击

被内卷锻炼出来的中国企业开始在全球范围内攻城略地当然中国企业出海必然会面临各种阻力和挑战甚至会面临一些政治压力

但是在绝对实力面前计谋一钱不值在绝对性价比面前所有壁垒都不堪一击

性价比来自于持续的迭代创新和不断提升的效率这种快速的迭代创新和极致的效率都是卷出来的

据最新的统计美国3月份最多人下载的5个应用中头4名均源自于中国依次为拼多多旗下的电商平台Temu字节跳动旗下短视频应用TikTok视频编辑应用CapCut以及快时尚品牌Shein

尤其是TikTok在美国政府不断打压之下非但没消亡反而变得更为强大成了打不死的小强充分说明了中国这些企业的强大生命力

4.资产负债表衰退是结果产业才是主因

过去的增长模式熄火且新的增长引擎又还拉不动经济的今天我们的确面临着很多困难与挑战

地产是过去的信用扩张的主要载体地产时代的落幕必然对信用扩张带来严重冲击新旧引擎的切换带来的痛苦期让绝大部分人的体感都不佳

这也让很多人纷纷参照日本当年资产负债表衰退进行过度演绎进而加深了市场的悲观情绪

正如我们之前的季报所分析资产负债表衰退只是日本过去衰退的结果和表象产业衰落才是根本原因我们不能简单的类比

尽管当下我们体感并不太好但是我们不少新兴产业的确在快速崛起并走向全球我们并没有在产业上落伍相反我们不断的进取和发展

当下阻挡我们进步的不是惊涛骇浪而是被眼前的困难吓倒而妄自菲薄

迷失方向躺平不卷

中国很大又有很多人或许有人选择躺平但是可能还有千千万万的人怀着奋进和百折不挠之心在拼搏

一个个工业皇冠上的明珠已然被摘取我们没什么好悲观的

5.新兴产业正在崛起产业链雏形已经出现

我们的新兴产业正在崛起产业链雏形已现

尤其以我们的半导体产业为例经过四年的打压之后不断加速前行Mate 60的推出已经说明了轻舟已过万重山

过去四年已经充分表明了美国对华的半导体政策在逻辑上存在安全成本过高进而危及安全本身过度的安全诉求使美国半导体产业在中国大陆的市场进一步萎缩进而影响美国的半导体产业本身从而影响美国的安全本身

打压和制裁并没有降低中国半导体的发展速度反倒是加速了

在某种程度上制裁和打压最终帮助了一个并非遥遥领先的产品实现了遥遥领先的产品才配拥有的商业闭环

当然中国半导体产业与海外有相当大的差距

但是手机性能过剩让3nm和7nm制程产品在实际使用中几乎体会不到多少差异民族情绪的附加值成功让商业走向闭环从更长远来看商业闭环的成功将会彻底改变产业

不仅能培育完整的产业链还能让本土零部件在市场竞争中胜出这进一步增强本土产业的研发从而打造出全产业链优势

同样的逻辑在新能源车产业也演绎了一遍

6.在AI产业中国企业也有追赶的机会

过去三十年我们把容易做的事情都做完了剩下的都是难啃的石头但是现在的局面实际上是更有利于我们的

一方面是科技理论突破已经长期相对停滞过去半个世纪几乎就没有重大科技理论创新美国探索科技无人区的步伐一直在放缓而我们的追赶速度却是不断在加快双方的差距是不断缩小的

另一方面是半导体也在不断逼近极限即使现有的设备可以继续缩小晶体管但是我们并不能缩小原子晶体管越来越逼近于极限因为它已经处于原子尺度了EUV之后的设备是什么现在还见不到雏形

更先进制程的芯片的设计成本跳跃式上升越来越少客户能达到门槛3nm芯片的设计门槛高达6亿美元缺乏超级应用的诞生也让手机等智能硬件显得性能过剩

需求是否能被市场买单又是值得考虑的问题这些都指望AI的大爆发

不同于手机的是AI服务器对体积要求并不是太高有足够的容忍度这就又给中国企业在先进3D封装和结构创新上实现平替带来发挥的空间

全球的AI产业还是在迅速发展但是AI的发展似乎是跳跃式而不是线性增长或指数式增长这对中国企业来说只要跳跃速度不是足够快那么中国的企业就有望快速追赶

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