罕见！两件大事炸圈了

近期市场热点频出，车企动态与消费新现象轮番上演，都为市场增添了不少话题与思考。

今天的文章，证星研究院打算结合免费AI助理“问小巴”工具，一起来和大家分享以下事件：

第一件事，是关于车圈反内卷迈出步伐——多家车企联合承诺 "60天账期"事件；第二件事，是关于泡泡玛特的观点，近期永乐拍卖数据显示，有泡泡玛特藏品以108万元高价成交，再度引发业界对潮玩行业的探讨。

·首先是关于车圈的话题

今日早间，国内汽车行业迎来大消息。比亚迪、长城、小米、长安、赛力斯、吉利等多家主流车企纷纷发声，宣布将供应商账期统一缩短至60天以内。

这一罕见的集体行动，在汽车产业链中激起千层浪。不少观点认为，这一举动打响了汽车行业反内卷的第一枪。对长期以来饱受账期困扰的汽车零部件供应商而言，或也将迎来黎明的曙光 。

对此，问小巴的观点如下：

车企集体缩短账期至60天的行动，与段永平“不赚人便宜”的价值观高度契合。

段永平在早年强调，健康的商业关系必须建立在'不赚人便宜'的价值观上——“向经销商压货本质上是将企业的库存压力和资金风险转嫁给渠道，这种短期行为会破坏长期合作关系。”

此刻车企缩短账款周期至60天内，若执行时符合以下原则或具备反内卷意义：

双向公平性

如段永平所述"一定要对所有人公平"，当下众多车企若同步缩短对经销商的账款周期，则形成资金流闭环正义。

车企主动压缩账期至60天内，本质是通过牺牲短期流动性换取供应链稳定性。

效率提升补偿

参照OPPO/vivo的转型经验，当年其将供应商账期从60天压缩至30天的同时，通过联合研发将零部件通用率提升。用规模效应抵消资金成本。

当前车企更需通过技术创新分摊供应链成本，而非单纯财务挤压。

风险共担机制

步步高在行业危机时"宁可亏损也不拖欠货款"，建立起的信任资本在后期转化为研发响应速度优势。

真正的反内卷应应用差异化创新扩大产业价值池"，而非在存量市场中零和博弈。

汽车行业内卷的价投视角：

低效内卷的必然性：正如巴菲特评价航空业"永远在追逐消失的利润"，当前新能源车渗透率超40%后，行业已进入"创造性破坏"阶段。2025年价格战导致单车毛利率持续下滑。但头部企业正通过技术内卷与模式创新差异化突围：

·其次是关于泡泡玛特的话题

6月10日，在永乐2025春季拍卖会之全球首场初代藏品级LABUBU艺术专场，一款薄荷色LABUBU以108万元人民币落槌价完成竞拍。

就是这样子...相信看不懂的朋友应该也不在少数。

对此，问小巴的点评如下：

泡泡玛特生意模式深度再分析

1. 生意模式评估

进入门槛与竞争优势：

潮玩行业看似门槛低，实则存在隐形成本。巴菲特曾说：“经济护城河是企业抵御竞争对手攻击的可持续优势。”

泡泡玛特通过IP孵化体系与全球化渠道布局构筑了双重壁垒。2024年其ROIC高达69.11%，远超传统消费品企业，印证了轻资产模式下资本效率的优越性。

但需警惕两点：

IP生命周期风险：潮玩依赖持续的内容创新，单个IP热度可能昙花一现(如LABUBU需不断通过联名、展览维持曝光)；

供应链控制力：限量策略虽提升溢价，但若库存管理失衡，可能重蹈“潮鞋泡沫”覆辙。

客户锁定能力：

泡泡玛特通过会员体系(2024年内地累计注册会员4608万人)和社群运营增强用户粘性。

但潮玩本质仍是“情感消费品”，用户忠诚度弱于必需品。若产品差异仅靠营销而非功能，护城河可能被迅速填平。

2. 市场情绪与泡沫风险

拍卖高价反映的是稀缺性溢价而非内在价值。参考资料库BOOK7对周期股的分析逻辑：

当边际买家从消费者变为投机者时(如108万LABUBU的竞拍者可能为倒卖者)，价格已脱离基本面。

历史案例(Beanie Babies玩偶泡沫，一种90年代风靡美国的毛绒玩具)表明，人为制造稀缺性会扭曲供需，一旦IP热度退潮，二手市场崩盘将反噬品牌价值。

3. 财务安全边际测算

估值分析：

当前市值3578亿港元(约3275亿人民币)，对应2024年静态PE近百倍，即便按2025年预测58亿净利润计算，预测PE则为54.7倍。

估值仍高于巴菲特认可的20倍合理上限。若要求10%年化回报，需未来十年净利润复合增长25%以上，这在IP迭代加速的行业中极具挑战。

现金流考量：

2024年经营性现金流49.54亿元，资本开支较轻，但需关注自由现金流再投资效率(如海外扩张成本是否可控)。

4. 风险推演

极端假设下：若潮玩行业增速腰斩(当前全球潮玩市场CAGR约15%)，泡泡玛特净利润回落至20亿水平，当前市值对应PE将超160倍。

小巴结论

当潮玩新鲜感退去后，泡泡玛特能否像乐高一样成为"代际传承"的经典品牌？当下泡泡玛特展现了阶段性优异特质(高ROIC、强现金流)，但商业模式缺乏时间复利加持(IP持续性需观察)，估值已透支乐观预期。

PS:本文内容由AI生成，不做投资建议。