万亿巨头，突然起飞了！

上周末，阿里巴巴披露最新财报，一度引发市场热议。其中，公司在AI与即时零售赛道的布局及前景，是市场关注的核心要点。

对此，我们已于价投圈做了详细解读，圈友们看过的话，相信对于此次财报的细节及估值情况心中有底。

今日受财报利好推动，阿里股价一度涨超19%，市场情绪显著升温。鉴于不少小伙伴对阿里的关注，证星研究院将结合机构研报与“问小巴”价投AI工具，分享一些我们对阿里的财报看法。

以下为主要内容(内容结合问小巴)：

一、生意好不好？——核心优势面临挑战

小巴认为，阿里巴巴的核心业务涵盖中国电商、国际电商、云智能等，但整体生意质量面临挑战。

进入门槛与竞争优势持续性：

阿里巴巴在电商和云计算领域曾具高壁垒(网络效应、规模优势)，但当前竞争加剧削弱了护城河。

中国电商业务：收入增长10%，主要由客户管理收入(CMR)驱动，但调整EBITA同比下滑21%，主因闪购业务投入(如外卖、快送)。

华泰证券估算闪购投入影响利润约130亿元，这反映阿里在追赶美团等对手时，以补贴争夺用户。但须警惕用户易因价格转投竞品，补贴退出后留存率存疑。

云智能业务：收入增长26%，AI产品连续八季度三位数增长，显示技术差异化潜力。但利润贡献有限(调整EBITA仅29.54亿元)，且资本支出高(3年3800亿元指引)。

价投圈点评此前提到“云业务利润水平低，除非体量翻倍，否则对整体利润增长贡献有限”，暗示规模效应未完全转化为盈利能力。

国际数字商业： 收入增长19%至347亿，亏损收窄至0.59亿，运营效率改善。考虑跨境零售面临地缘风险和本地化竞争，持续性待观察。

结论：时下阿里核心电商增长较为稳健，云业务增速打开空间，但体量不大投入高。新业务(如闪购)同样面临投入大，但不确定性高风险(管理层设3年万亿GMV目标，但机构质疑单位经济效益)。

二、估值贵不贵？——当前缺乏安全边际

当前估值水平：

静态PE15倍(基于2024年净利润)，高盛预计阿里巴巴2026财年，EBITA利润或同比下滑26%；经调整净利润或同比下滑21%，至1250亿元人民币左右。则动态PE约19倍，不属于一眼低估范畴。

注：研究院对阿里估值计算方式稍有不同，感兴趣可在价投圈中查阅。

高盛预计，阿里快商业务将在第三季度带来更显著的亏损拖累，达310亿元人民币，较第二季度的110亿元人民币有所扩大。

随着阿里巴巴专注于提升用户质量、补贴正常化以及提升骑手效率，高盛预计每单亏损将在第四季度减半。更新长期假设：美团/阿里/京东的市场份额从5.5:3.5:1调整为5:4:1。

关键变量监测

用户质量提升：需数据验证留存率(如Q4补贴退坡后单量稳定度)。

骑手效率改善：阿里单均成本需降至接近美团，否则亏损减半难实现。

市场份额稳定：40%份额假设依赖京东退出，若京东坚持，价格战或延长。

三、小巴点评

目前阿里竞争加剧导致利润下滑，闪购投入成败将成关键变量。云业务是亮点但需验证回报。应聚焦两点：

一是闪购业务能否在Q3有效减亏，高价值订单占比是否突破；二是云业务AI支出能否转化为可持续利润。

如无强劲增速证据，当前估值吸引力有限。若增长不及预期，或竞争恶化自由现金流，估值可能有所高估。牢记芒格箴言：“投资的关键是买好公司，但价格至关重要。”

PS:本文内容由AI生成，不做投资建议。