消费板块Q3最新总结来了（含年度预测）！

今天的内容，我们继续聚焦机构视角，分享华创最新对A股消费类企业三季报业绩的总结观点。从实际业务表现层面，更清晰地感知不同消费行业在近期市场形势下的细微变化。

以下是机构观点：

一、白酒板块加速出清

首先来看白酒，华创认为三季度白酒板块整体呈现报表加速出清，周期底部渐明情况。具体表现为：

营收大幅纾压，供需缺口收敛：

白酒板块单Q3营收/归母净利润同降18.4%/22.0%，主要系三季度场景受损下，酒企主动调整发货节奏聚焦渠道纾压，报表务实降速，着力实现供需再平衡，环比Q2加大出清力度。

其中，华创证券判断：头部酒企茅台务实开启降速，预计后续将进入低个位数增长阶段；五粮液决定行业出清速度，报表在底部区间。

老窖出清节奏相对较慢；区域龙头汾 酒报表较为稳健，苏酒洋河、今世缘释放压力，报表基本反映真实动销。量价拆分看，除茅台外酒企均强化低线产品布局，吨价受结构及货折力度影响有所下滑。

盈利压力显现，回款显著放松：

此外，毛利率方面，Q3高端酒/基地型次高端/扩张型次高端毛利率同降0.2pct/2.7pcts/6.0pcts，为主流酒企加大下沿产品投放量导致毛利率下行。

税费率方面，主流酒企加大费投维护渠道生态影响销售费率表现，营收摊薄效应减弱下税金率/管理费率有所抬升。

现金流方面，酒企放宽回款要求聚焦纾压，Q3白酒板块现金流回款同降26.7%(剔除茅台后回款同降44.1%)，合同负债环比提升5.0%。

整体上，华创证券判断，白酒板块三季报体现了出清力度的加大，25Q4或将延续Q3报表出清幅度，预计明年一季度降幅有望环比收窄。如果若后续需求好转，报表有望至26Q2或26H2低基数下实现转正。

相关白酒企业业绩预测如下：

对应茅五泸汾洋今年净利润预测增速分别为：

5.20%、-26.19%、-15.14%、0、-54.72%。其中，茅台为预测正增长公司，韧性凸显。

二、大众品板块有分化

大众品方面，华创认为，Q3整体需求平淡，弱市之下龙头经营韧性仍足，结构性机遇驱动顺势而为的企业实现逆势增长。

细分板块来看：

1.乳品：Q3乳制品终端需求平淡、低价竞争激烈。龙头伊利虽常温奶下滑，但平台型能力凸显，奶粉、低温奶等带动营收仅微降，盈利稳健。而中腰部乳企经营压力偏大。

2.啤酒：Q3现饮消费场景逐步修复，需求整体偏弱，啤酒企业表现有所分化，库存均维持在正常水位。其中，青啤经营显现韧性；重啤高端产品逆势放量；百威经营压力加大，中国区需求疲软背景下延续承压；燕京在 U8 带动下量价均实现小幅增长等。

3.卤制品：绝味、紫燕等卤味一是单店收入存在缺口，二是公司处在闭店阶段，导致营收端仍有压力，而利润由于规模效应损失，导致盈利持续承压。

4.调味品：Q3餐饮需求平淡，调味品整体需求偏弱，龙头海天延续增长趋势，但环比有所降速；中炬经营仍在调整整，报表仍有压力；千禾降幅有所收窄，经营环比修复；榨菜加大费投、延续正增；恒顺相对平稳，主业维持增长。

5.速冻品：Q3餐饮需求偏弱，加上行业竞争加剧，主要速冻企业安井、千味、三全等压力延续，但整体来看，基本面环比有所改善。安井度过Q2低点，经营环比平稳修复；千味Q3收入恢复增长，利润延续一定压力；三全收入降幅同样收窄，净利率有所改善。

6.软饮料：Q3规模以上软饮料产量分别同比+4.7%/+0.5%/-1.9%，在大众品消费中量增延续。龙头东鹏大单品全国化稳步推进，补水啦和果汁茶高增贡献增量，费率优化下盈利弹性再超预期。

中小饮料上市公司中，养元饮品、承德露露两大植物蛋白饮料企业季度内营收增速有所改善等；香飘飘、李子园、欢乐家等受制于渠道分散化、产品暂缺有力抓手延续下滑趋势。

7.休闲零食：伴随量贩、抖音等锐度渠道红利减弱，零食企业普遍进行经营策略调整，因调改进展不同而调整结果及财务表现分化。洽洽、甘源、劲仔坚持费用投放，经营仍在调整。

具备景气单品及新渠道贡献企业有：如盐津主动调整电商渠道，但魔芋大单品放量驱动下维持稳增、盈利大幅提升；西麦收入端在量贩，B2B等渠道驱动下延续高增，好想你新品在山姆渠道放量带动增速转正等。

相关食品企业业绩预测如下：

参考研报：华创证券《食品饮料行业2025年三季报总结》

PS:本文内容仅为学习分享，不做投资建议。