机构消费年中展望观点分享

这段时日的A股市场，分化走势格外鲜明。

科技板块一路高歌猛进，推着大盘稳步走高，可消费、互联网板块却走势低迷，久久不见起色，持续回落的行情，也消磨着不少投资朋友的耐心。

就在5月25日，消费板块中的白酒率先发力，迎来了一波反弹行情。那么站在当下，我们如何看待消费板块？转眼步入年中阶段，各大券商机构也纷纷着手研判下半年市场趋势。

本篇结合最新行业研报，和大家聊聊机构对消费行业的后市判断。

以下为概括内容

一、白酒板块：预期再回落概率较低

首先是白酒板块，国金证券研报认为，近期白酒板块表现持续疲软，除了行业基本面偏弱的原因外，市场风格的外部因素冲击也是重要原因。

而就行业基本面而言，研报认为其实淡季表现不算太差。后续逐渐步入动销低基数窗口期(去年同期ZC带来的低基数)，实际基本面和市场预期再明显回落的概率较低。

华创证券策略会反馈，4月以来步入淡季，酒类需求整体偏弱，价盘承压下行，酒企普遍收缩渠道费用，提升经营效率。4月至5月上旬整体预计行业动销下滑双位数。品牌表现延续分化。

茅台方面，反馈相对稳健，渠道库存较低，飞天批价坚挺。次新酒批价逐步回升，代售制改革渠道配合意愿较好，茅台1935动销延续增长态势表现突出。五粮液淡季周转较好，但批价较春节期间略有回落，4月以来渠道政策已在缩减。

华创强调当下酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。节奏上同样认为26H2有望拐点渐明、渐次改善。

兴业证券的预期是：预计5月后行业动销将实现环比、同比双改善。头部白酒核心单品批价表现稳健，价格体系逐步修复，渠道库存持续回落，有望为后续复苏提供支撑。

二、大众食品：内部分化，关注结构性机会

1.啤酒方面：底部企稳，旺季或催化

国金维持啤酒行业景气度“底部企稳”的判断，认为内部细分赛道伴随消费端多元化趋势呈现结构景气态势；行业层面逐步步入旺季(夏季/赛事前夕)，本身具备季节性催化。

成本端，前期铝罐涨价已经落地、其余成本端会对铝材涨价有所对冲，叠加酒企年初锁价动作，预计酒企全年成本端压力可控。

2.休闲零食：上游放缓，下游渠道更优

国金的判断是，当前对于上游生产品牌企业而言，收入端在26Q1因春节错期已展现好转趋势，但渠道红利正逐步趋于饱和，中长期收入增长中枢难以回归此前高位，且利润端因地缘冲突导致的棕榈油、包材、运费上涨压力后续仍需重点关注，后续仍需关注新品类逻辑。

相比之下，国金更关注下游渠道零食量贩企业，认为具备量价齐升逻辑，开店和同店均有改善，净利率提升持续或超市场预期。

3.乳制品：原奶价格探底，下半年望回升

兴业证券提及2026 年春节动销相对平稳，环比略有改善，判断今年压力减缓；低温奶行业相对稳健，今年以来趋势延续，部分质地优的区域乳企表现更好。

随着供给持续去化，当前原奶价格探底，预计下半年有望企稳回升，对乳企价格端的压制减弱；同时随着渠道去库调整结束、需求温和转好有望带动销量回升，竞争格局逐步改善，乳企经营质量有望提升。

4.软饮料：竞争加剧，板块整体略有承压

国金认为，渐入旺季需求略有改善，但核心包材成本预期上涨叠加现制茶饮开店竞争加剧，板块整体略有承压。

当前多数传统赛道龙头大单品市占率已达较高水平，第二曲线产品持续受现制茶饮渠道分流、加码促销竞争加剧等扰动，收入增速处于放缓阶段，后续仍需观察企业内部平台化能力。

5.调味品：需求呈弱复苏，观察补库情况

4月社零餐饮同比+2.2%，1-4月累计同比+3.8%，整体呈现弱复苏态势，且行业逐步进入淡季，终端动销增速边际放缓。国金结合26Q1财报，判断认为在出行需求提升，以价换量的背景下，餐饮终端需求具备改善前提。

4月限额以上粮油、食品类单月同比+4.1%，1-4月累计同比+8.6%，边际亦有所降速，主要系高基数(25.4同增14%)&库存周期影响(节后消化库存)等影响，后续观察补库存节奏。

6.速冻品：触底修复迹象，已经持续反映

兴业判断连锁餐饮业态恢复存在分化，26年大B端对供应链利润的压制预计仍会延续，进而向上游供应链企业反向索要利润成为常态。大B端的供应链企业的优势需随着存量的切换而切换，胜负手预计仍在产品的推新能力。

小B端25Q3需求触底信号明确，但后续仍需注重效率导向下的质价比产品切换及传统渠道优势的延续性。当前板块需求触底修复迹象已经持续反映。仍需关注餐饮修复的持续性。

参考研报：

兴业证券《食品饮料行业2026年中期策略》

华创证券《2026年中期策略会交流反馈报告》

国金证券《餐饮呈现弱复苏，关注子板块旺季催化》

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