段永平一口气点评了9家公司 ！

今天的内容，我们继续聚焦段永平。

近日，段永平在网络平台（ID：大道无形我有型）持续输出投资思考，围绕SpaceX、HBM存储、算力与光模块、耐克、拼多多、腾讯、茅台、泡泡玛特、苹果等多家企业及赛道与网友展开讨论。

大道的语言直白朴素，没有花哨的理论包装，面对市场争议也不回避，寥寥数语便能穿透盘面喧嚣、直击生意本质。

这些观点对投资者颇具启发，为此，证星研究院将其近期互动整理如下，分享给大家。

以下为概括内容：

1.关于SpaceX：有追求的公司，但很难下重注

网友1：SpaceX算不算一个有利润之上追求的公司？

大道：当然算啊！（2026.10.4）

网友2：段总买了多少SpaceX，你是如何给这家公司估值呢？请教一下，谢谢。

大道：只是卖了一些put。我觉得他们做的事情很有意思，但很难下重注。（2026.10.6）

2.关于存储：HBM门槛要比光伏高很多

网友：像内存这种产品最后的结局会不会类似于光伏呢，总感觉这种性能为主的产品放长时间看都有点看不明白。

大道：HBM这种内存的门槛要比光伏这种产品高很多。光伏产品差异化实在是太小了，所以最后价格竞争一定会很激烈。（2026.10.5）

3.关于AI工具：AI仅用来收集信息，生意判断要靠自己

网友：大道您好，您平时会用AI来辅助分析公司吗？如果用AI的话会分析哪些方面？

大道：我用AI收集信息而已，分析还是要自己做的。如果你不懂企业或者说生意，AI未必能帮上忙，甚至可能让你更忙。（2026.10.10）

4.关于AI投资：AI投资如同囚徒困境，不投容易掉队

网友：互联网大厂随着AI时代的巨额投资，这个投资似乎要一直进行下去，变得越来越像是重资产行业了，自由现金流越来越差，未来变现也不确定，是不是他们的商业模式在变差？

大道：他们的收入并没有变差，只是因为AI需要为未来投资而已。现在投资AI感觉有点像“囚徒的困境”，不投的人大概率会掉队。（2026.10.10）

5.关于算力租赁&光模块：算力风险滞后，光模块不了解

网友1：建议关心CRWV暴雷的都去看看以下Visser访谈视频，Visser的观点是：对于CRWV，它的客户现金流充裕，而且是长期合同，排着队给CRWV交钱的客户多的是，而对冲基金们却在担忧它5年后暴雷......

大道：简单看了一下，这家公司的产品短期内确实是有竞争力的，但3-5年后大概率会面临产品同质化的竞争。我觉得很像光伏产品，但进入门槛要高很多。。。

当然，如果ai的需求比建设快的话，面临同质化的时间可能会推迟一些，但同质化的价格竞争最后必然会来到，也会很惨烈的。

但是，如果短期内算力真的极度缺乏的话，他们也许有几年很好的日子过（很像高端存储），说不定可以赚回现在的投资甚至更多。我对这个行业没那么了解，根本无法下重注，也不敢拿10年。

网友2：请教您关于光伏的同质化的问题，未来5-10年随着光储一体化，更多储能形式出现，这种系统之间的耦合和调节催生出的生态与服务，有可能形成一定的差异化吗？

大道：我不太懂这个，但由于用户得到的产品就是电，大家关心的问题就只有价格，所以很可能还是高度同质化的。

网友3：CRWV新云服务商高利率借贷搞算力租赁，模式不可持续！一旦需求放缓，风险很大，股价走势反映了这种预期......

大道：问题是需求放缓可能是5年后的事情，那时这些公司可能已赚得盆满钵满了。

网友4：您觉得现在的光模块是不是也是差异化很小的产品，后期是不是也面临着打价格战的可能？

大道：光模块完全不了解，虽然知道最近很热门，但我不得其门而入啊。半导体我多少懂一些。（2026.10.19）

6.关于耐克：一直觉得苦生意，决策并不同于茅台

网友：耐克现在发生的事，还是有点像巴菲特以前买那个鞋业公司的，渠道的变革，然后发现护城河其实不够宽，消费者的喜欢、了解，对品牌的满意度，不足以让消费者可以很费心费劲追随，产品差异化是有但不是那么大。

大道：在对鞋的生意上，我比当年的老巴是要更明白的。我一直觉得这是个苦生意，所以才会觉得nike能到那么高价钱很神奇。（2026.10.3）

网友：Nike做了给茅台同一个决策，经销商收紧了控制混乱的价格，nike能不能走出来是问号，茅台肯定没问题。

大道：看上去一样的决策，背后的动机差之甚远？（2026.10.4）

7.关于拼多多：即便800亿利润量级也很香

网友：现在拼多多的市值大概是7500亿，净现金大概是6300亿，一年大概能赚1000亿。未来净利润到2000亿的概率如何？

大道：未来800亿你觉得不香么？（2026.10.16）

8.关于腾讯：目前持仓不到腾讯的5%

网友：您为什么没给更大比例地买腾讯？是从分散风险的角度考虑还是腾讯有你担忧的地方？

我一直觉得，腾讯的企业文化应该就是您认为的那种本份和有平常心的那种，小马哥应该也是你喜欢的类型。它的商业模式一直那样，AI的出现应该不是什么威胁而且还能使它本来具有的那些连接更智能化......

大道：你觉得多少比例你满意？你怎么知道我买了多少腾讯？不过，目前肯定不到腾讯的5%，未来可能性也不大。（2026.10.18）

9.关于茅台：不必担忧年轻人短期消费变化

网友1：比如茅台未来10年内，股价维持1300左右，利润维持现在这个水平波动很小，每年拿分红，作为投资者值得投资嘛？还有它的pe20左右，作为成熟公司高了不？

大道：你自己的钱你自己的机会成本，你问别人？（2026.9.30）

网友2：投资有点像坐牢，知道有出去的那一天，却要一直等。

大道：假如你拥有一家非上市公司，比如茅台，你真的会有这种感觉吗？（2026.10.18）

网友3：我看不懂茅台，但是要是一家好的啤酒厂我能看懂，中国年轻人未来会喝更多的啤酒，但是白酒我判断不了，持有茅台我会不安。

大道：一直都这样啊！难道年轻人能够一直年轻？现在说的是年轻人不喝酒了，不是不喝啤酒哈。不过，今天股市说年轻人也……

网友4：段总的意思是年轻人没钱怎么消费茅台？

大道：我的意思是年轻人代谢率比较好。喝点啤酒可能问题不大，和啤酒没关系的......等他们开始有啤酒肚以后你就明白了。（2026.10.19）

10.关于泡泡玛特：看长期逻辑，不为短期而后悔

网友：大道对最近这几天泡泡玛特下跌怎么看，会不会后悔之前买早了、买高了？

大道：这个世界没有后悔药啊。如果知道会跌，当然要再等等。我的苹果从高点掉40%以上至少有过三次啊。

我要每次都能买在低点就是神了，其实神也做不到的。关键在，无论你做什么，你自己要觉得10年后这件事情是make sense的，不然就不应该做。

我分配在泡泡玛特上的钱已经可以了，我并不希望跟任何人“作战“的。公司最后的买家只有一个，就是公司自己，我们都是过客。（2026.10.17）

11.谈英伟达黄仁勋：别轻易判定AI是泡沫

网友1：总感觉黄仁勋现在有点不够本分，疯狂宣扬AI不是泡沫，买了算力就赚钱，但是实际上现在大模型公司只是有收入但是没有利润，支出远高于收入，都是靠融资续命。

黄仁勋这样为了自己业务增长蒙蔽双眼的行为不太厚道啊，有点类似于查理芒格说的手里拿着锤子的人看到什么都是铆钉。

AI确实可以推动生产力发展，但是企业的估值也不能无止境的膨胀，估值还是要有利润作为支撑，否则一切都是空中楼阁迟早会崩塌。

大道：你已经确定AI是泡沫了吗？你有空看看黄仁勋过去十五年的视频？

网友2：世界上只要五台计算机就好了。

大道：这句话能看懂的人可能不多。

这句话是科技史上极其著名的一句“翻车预言”，通常被认为是IBM创始人老托马斯·沃森在1943年说的。原话大意是：“我想全球计算机的市场大概只有5台左右......”（2026.10.14）

12.关于苹果：智能家居生态有利，用国债评估机会成本

网友1：段哥苹果开始推出智能设备家居这个品类，长期看你看好吗？这是做对的事吗？听说14年就开始筹备了。

大道：苹果早就该好好做了吧？不知道为什么一直不太好。对智能家居而言，苹果的生态应该是最有利的，至少在美国如此。（2026.10.16）

网友2：周五提前二分钟打开apple store，到了8:09pm还不能打开员面，约13分钟后页面打开，选购后下单提交（购买iPhone Duo）...第一批也要近两个月交货。

大道：我觉得苹果可能很小心，毕竟是全新的产品，准备的量很保守。这种产品产量爬坡也很慢，所以时间长点很正常。

一年后他们就应该比较清楚该准备多少量了。苹果的加入对android的折叠屏应该也是会有点促进作用的。（2026.10.17）

网友3：假如大道现在有笔钱，是会买苹果还是买泡泡玛特？

大道：目前这个价钱我在卖苹果的call。我很喜欢苹果，但目前这个价钱我很难买得下手。（2026.10.17）

大道：苹果无疑是家好公司，目前是5万亿市值。目前美国10年国债利息差不多是5.2%/年。50000/0.59812=83595.26.也就是说今天付出5万亿买国债的话，10年后收回来的是8.36万亿。

以苹果目前的利润看，未来10年要赚到3.36万亿美金的话，每年利润的成长需要12.6%。目前这个基数要保持这个成长不容易的。

但如果你认为苹果的成长能够达到甚至超过很多，那苹果价钱其实也不贵，虽然已经涨了很多了。（2026.10.18）