周四机构一致看好的十大金股_要闻频道

8 月25 日，公司发布2020 年半年报，20H1 实现营收13.8 亿元(+4.3% YoY)，归母净利润1.79 亿元(+3.1% YoY)，扣非归母净利润1.82 亿元(+6.9% YoY)，其中非经常损益主要是政府补助约800 万元、为抗击新冠疫情对外捐赠口罩和现金等共计约1500 万元。

受益线下消费复苏和线上渠道高增长，Q2 业绩改善，重回正增长。20Q1 实现营收6.1 亿元(-5.3% YoY)，归母净利润7773 万元(-14.7% YoY)，受疫情冲击较大。20Q2 实现营收7.8 亿元(+13% YoY)，归母净利润1.0 亿元(+23%YoY)，环比大幅改善。

跨境代理+运费调整拉低毛利率，销售回款稳定现金流新增低毛利率的跨境品牌代理业务+收入准则调整拉低整体毛利率，净利率基本稳定。1)毛利率：20H1 毛利率59.9%(-5.9pcts YoY)，原因包括，1)跨境品牌代理等业务的毛利率仅20.7%远低于主品牌珀莱雅毛利率65%；2)疫情期间加大引流促销等活动投入也使得自有品牌毛利率略有降低，去年同期主品牌珀莱雅毛利率67%；3)2020 年根据新收入准则调整运费3965 万元至主营业务成本，影响毛利率同比下降2.9pcts。2)费用率：20H1 销售费用率33%(-6.4pctsYoY)，主要是运费科目调整使费用率下降2.9pcts，以及疫情致线下差旅费、会务费、办公费等费用缩减。管理费用(含研发费用)率9.5%(+0.6pcts YoY)，主要是折旧、摊销及租赁费增加。3)净利率：20H1 净利率12.5%(-0.15pctsYoY)。

囤货和推广力度加大，依靠销售回款稳定现金流，经营性现金流净额由负转正。

20H1 经营性现金流净额3656 万元(Q1 为-1.3 亿元，19H1 为-5913 万元)，其中，现金增加因素包括：销售回款同比增加2.1 亿元、支付的税费同比减少0.5亿元；现金减少因素包括：疫情囤货致支付货款同比增长0.9 亿元，代言人费用和《安家》等广告投放等，以及捐赠支出。

线上渠道引领增长，差异化品牌矩阵逐渐完善分渠道看：线上渠道同比增长44%，线下渠道同比下降近30%。20H1 线上渠道收入8.8 亿元，同比增长44%，占比约64%( 去年同期收入占比46%)。线下渠道收入5.0 亿元，受疫情影响同比下降30%，占比36%。公司以精细化管理深耕电商渠道，划分电商为3 个事业群运营：美丽谷传统国货事业群(珀莱雅等)、太阳岛新锐品牌事业群(彩棠、印彩巴哈等)、月亮湾海外品牌事业群(欧树、WYCON 等)，进行精细化运营管理。

分品牌看：主品牌珀莱雅线下渠道占比较高，收入占比由89%降至82%。珀莱雅品牌收入11.3 亿元(-3.66% YoY)，占比82%，天猫旗舰店粉丝数突破1,000万；其他品牌(含跨境品牌代理业务)营收2.5 亿元(+64.3% YoY)，占比18%。

分品类看：彩妆矩阵逐渐完善，收入同比增长252%。美容(彩妆)类营收1.4亿元(+252% YoY)，占比近10%(2019 年同期占比仅3%)。其中，印彩巴哈团队已独立运营，彩棠主打中国风，输出兼具东方韵味与当代时尚的专业彩妆，均为后续重点打造彩妆品牌。

推出抗衰系列三大明星单品，多维营销布局助力品牌年轻化进阶“明星产品+爆品”机制成熟，20 年再推抗初老系列三大单品。19 年公司推出月销百万盒的极致大单品“泡泡面膜”(单价百元内)，显著提升了品牌知名度和新客流量，标志着优质产品输出机制的成熟。20 年公司以“明星产品+爆品”为策略，签约实力派偶像蔡徐坤为品牌代言人，再推出单价超200 元的抗初老系列三大单品：红宝石精华液(2 月推出，天猫旗舰店累计热卖10 万瓶)、双抗精华液(4 月推出，天猫旗舰店累计热卖13 万瓶)、小夜灯眼霜(7 月推出，天猫旗舰店累计热卖6.2 万瓶)。相较于泡泡面膜，抗衰系列产品的单价更高、生命周期更长，有望成为穿越周期的明星产品，也有助于提升珀莱雅主品牌客单价。

布局多维营销，明星带货、跨界合作和影视植入齐发力。签约孙俪、蔡徐坤扩大品牌明星矩阵，与“奈雪的茶”跨界合作，《安家》、《清平乐》等影视植入。

既助力品牌年轻化进阶，又让品牌和产品更有新意地进入大众视野。

盈利预测及估值

公司明确“明星产品+爆品”策略，以较强电商爆发力和卓越研发创造力推动业绩高增速；长期积极拥抱 CVC 进行产业生态投资，向上游制造和下游营销积极延伸，同时投资孵化跨境品牌打造大美业生态圈。美妆行业最艰难时候已经过去，线下门店有序恢复营业。但考虑到上半年疫情对公司生产和线下销售产生了较大冲击，因此下调盈利预期，预计2020-2022 年公司EPS 为2.34、2.94、3.78 元/股，同比增长19.9%、25.9%、28.4%，(原盈利预测为2.53、3.22、4.02元/股，同比增长29.7%、27.2%、25%)，对应PE 为73 倍、58 倍和45 倍，维持增持评级。

风险提示

化妆品行业增速不达预期；下游品牌竞争激烈，公司竞争压力加大等。

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