农林牧渔行业点评报告：2020H1行业收入及利润增速扩大 生猪养殖板块贡献较多
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2020-09-02
2020H1 行业收入及利润增速扩大，生猪养殖板块贡献较多2020H1 农业行业实现营业收入2994 亿元，同比增长23%，归母净利润332 亿元，同比增长175%。分子板块看，畜养殖、饲料、动物保健、种子、种植、宠物食品、农产品加工及林业等多个板块有不同幅度增长，其中生猪养殖板块利润同比增长704%，带动行业整体业绩增长。
子行业分析：2020H1 猪鸡表现分化
2020H1 生猪养殖板块，受高猪价及公司生猪出栏放量双重影响，板块盈利能力持续增加。禽养殖板块，禽链景气度下降，产品价格表现较弱，板块盈利能力出现下滑。毛利率方面，生猪养殖毛利率、净利率也明显提升，禽养殖则大幅下滑。
生猪养殖：主要猪企利润快速释放
2020H1 养猪企业实现收入1396 亿元，同比增长40%，归母净利润237 亿元，同比增长537%。其中牧原股份、傲农生物2020H1 归母净利润增速分别高达7026%、1479%，遥遥领先同行。出栏量角度看，受非洲猪瘟疫情影响，多数猪企2020H1出栏量同比下滑，但新希望、傲农生物、牧原股份、天康生物实现逆势扩张，出栏量分别同比增长58%、40%、17%、4%，总的来看多数猪企均完成2020H1 目标出栏量。生产性生物资产方面，2019 年2 季度以来，由于非洲猪瘟疫情相对缓和，头部养殖企业开始通过商品代留种等措施大量扩充母猪产能。截止2020Q2，8
家企业生产性生物资产合计291 亿元，同比增长285%，环比增长44%。
其中同比增幅前三的分别是新希望1242%、天邦股份449%、傲农生物420%。
肉鸡养殖：2020H1 行业景气度下降，下游企业盈利相对稳定2020H1 禽链供给高位，景气度受到影响，2020 年上半年全产业链盈利出现下降。
代表性肉鸡养殖企业收入及利润出现不同幅度下降，共实现收入142.56 亿元，同比下滑7.91%，归母净利润19.08 亿元，同比下滑55.86%。2020 年上半年全产业链盈利出现下降，其中上游养殖企业益生股份、民和股份受上游供给大幅增加影响，鸡苗价格大幅下跌，收入及利润均出现大幅下滑，而下游企业圣农发展、仙坛股份由于鸡肉价格坚挺，收入及利润下滑幅度较小。黄羽鸡方面，受新冠疫情农贸市场关闭影响，活禽交易大幅受限，冰鲜业务布局超前的湘佳股份业绩表现突出，收入及利润均实现大幅增长，立华股份受活禽交易关闭影响较大，2020年上半年增出现亏损。
风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润；动物疫情爆发将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩。
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