比亚迪(002594)：Q2回升较快 后续有望持续增长
类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃 日期：2020-09-02
事件描述
公司发布2020 年半年报，上半年实现营收605.03 亿元，同比-2.70%；归母净利润16.62 亿元，同比+14.29%；扣非归母净利润9.16 亿元，同比+23.75%。其中第二季度营收为408.24 亿元，同比+28.06%，归母净利润为15.5 亿元，同比+119.88%。
事件点评
Q1 受疫情影响下降，Q2 强势回升，下半年有望持续增长。汽车方面，受到疫情以及去年上半年新能源购置补贴高于下半年影响，2020H1 汽车及相关产品业务的收入320.72 亿元，同比减少5.62%。目前汽车销售已经回暖，新能源汽车销量呈现逐月上升趋势，下半年利润有望同比大幅增加。手机部件及组装业务方面，受益于新冠肺炎疫情拉动远程办公需求，手机部件及组装业务的收入约人民币233.80 亿元，同比增长0.24%。上半年公司口罩业务收入85.7 亿元，为公司上半年贡献了较多的利润。
新车型密集上市，拓展高端领域市场。20 年上半年发布了应用刀片电池技术的旗舰车型比亚迪汉，7 月销量为1205 辆，后续值得关注销量爬升情况。
此外，下半年公司还将逐步推出新车型宋Plus 以及改款车型唐、E2、E3，进一步丰富公司产品线，拓展高端领域市场。燃油车方面，受益于2019 年7月推出的「宋Pro」销量持续热销，上半年燃油车逆势增长。
技术持续创新，全新混动与刀片电池逐步应用。系统集成领域，公司推出DM4.0 全新混动系统，降低混动车辆成本。电池领域，公司推出刀片电池，提高安全性与整体性能。燃油车领域，公司预计下半年推出全新一代1.5T 高功率发动机。研发成果的持续产出将成为未来公司核心竞争力。
延续补贴与免征购置税政策，整体仍长期偏好新能源汽车。3 月底国务院会议确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年，短期虽不会促使新能源汽车销售快速增长，但是在补贴期间提高了新能源汽车的竞争力。
投资建议
比亚迪从技术到市场均展现出较强的实力，随着新车型的不断发布以及新能源汽车销量逐月走强，预计下半年营收将优于去年同期。
预计公司2020/2021 年EPS 分别为1.35/1.45 元，对应公司8 月28 日股价85.39 元，2020/2021 年PE 分别为63.25/58.99 倍，维持 “增持”评级。
存在风险
新能源汽车销量不及预期；宏观经济持续下行；疫情蔓延持续。
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