电子行业2020年上半年业绩综述：Q2业绩增长提速 盈利能力明显回升
类别：行业 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：陈伟光/刘梦麟 日期：2020-09-08
整体业绩：疫情影响逐步减弱，盈利能力明显提升。在5G终端、通讯设备和HPC的多重驱动下，电子行业从19Q3步入上行周期，但受疫情影响，板块Q1业绩同比下滑。从Q2板块业绩来看，行业正从疫情影响中逐步恢复，Q2相比Q1业绩增长提速，盈利能力明显回升。具体来看，SW电子板块20Q2营收和归母净利润分别为5,845.82亿元和351.61亿元，同比分别增长10.09%和41.76%，板块Q2毛利率和净利率分别为17.62%和6.04%，同比分别提高1.74和1.39个百分点，环比分别提高2.35和2.89个百分点，盈利能力实现明显提升。
细分板块业绩：板块业绩继续分化，半导体、可穿戴持续强势，液晶面板景气复苏。1)消费电子：受疫情影响国内智能手机出货量同比大幅下滑，且消费电子企业存在复工延迟现象，但随着国内疫情得到控制，企业复工复产恢复，前期积压的需求在Q2集中释放，叠加终端厂商为下半年消费电子旺季提前备货，消费电子板块Q2业绩明显提速，营收、净利润实现同比、环比增长；2)半导体：全球半导体板块自19Q3开始复苏，而国内半导体企业在国产替代加持下，业绩增速高于全球平均水平。半导体板块Q2实现营收460.08亿元，同比增长18.01%，实现归母净利润53.37亿元，同比增长122.51%，行业在疫情影响下仍维持较高景气度；3)PCB：板块20Q2实现营收368.60亿元，同比增长17.76%，实现归母净利润37.01亿元，同比增长28.90%。国内5G基站建设逐步推进有效带动通信PCB厂商实现业绩增长，而以鹏鼎控股、东山精密为代表的消费电子PCB龙头则受益大客户主板升级趋势，在上半年手机出货量同比下滑的环境下业绩实现逆势增长；4)被动元件：受益下游智能手机、汽车和家电等终端需求复苏和国内厂商市占率提升，国内被动元件行业景气度较高，板块20Q2营收同比下降7.25%，归母净利润同比增长31.53%；5)显示面板：板块20Q2实现营收588.26亿元，同比增长14.57%，实现归母净利润21.62亿元，同比下降24.08%，在韩企大尺寸液晶面板产能收缩的背景下，大陆液晶面板龙头逆势扩张市场份额，营业收入实现增长，但由于上半年面板价格仍处于历史低位，拖累国内面板企业利润表现；6)LED：受疫情影响，LED板块下游大幅萎缩，但Q2环比Q1有所改善；板块Q2实现营收229.14亿元，同比下降10.58%，实现归母净利润24.22亿元，同比增长325.32%，今年二季度LED板块资产减值、商誉减值等造成的非经常性损益影响较小，因此利润端实现同比大幅增长。
投资建议：维持推荐评级。海外疫情对电子板块业绩冲击影响有限，电子行业上市公司2020年第二季度收入和利润增速均有回升，行业上行趋势不变。我们继续看好5G周期和国产替代趋势下电子行业龙头的业绩表现，建议重点关注苹果5G手机、智能可穿戴设备、第三代半导体、液晶面板和Mini LED等细分板块的投资机遇。
风险提示：下游需求不如预期，行业竞争加剧等。
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