综合行业深度报告之四：跑马圈地进行时 机动车检测行业加速整合
类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：邰桂龙/刘军 日期：2020-08-26
报告摘要：
跑马圈地，行业发展处于高度分散向市场集中度提升的初期阶段。政策推动行业规范化发展，机动车检测市场规模扩大。受国家政策影响，机动车检测行业发展逐步规范，非正规渠道需求逐渐正规化，行业乱象犹在但规范化发展是行业发展必然，行业市场空间逐步扩大。根据测算，目前机动车检测市场规模在600-700 亿区间；机动车检测站分布具有区域性特征，行业竞争格局高度分散，我们预计当前国内机动车检测站的数量大约在1.2-1.5 万家。机动车检测行业正处于新政之后的发展初期，市场集中度将持续提升。
检测站盈利能力强，“检测+增值”服务打开长期发展空间。根据占地面积和配置检测线数量不同，机动车检测站可以分为ABC 三种不同规格的类型。按照一般规模的B 级站点，根据我们量化测算可知，机动车检测站建成后正常经营后，净利润率超过40%，甚至达到50%的较高水平，机动车检测站的投资回收周期为3 年左右，以10 年和20 年的经营周期为条件，测算机动车检测站的内部收益率超过40%，因此机动车检测站的盈利能力强，具有较高的投资收益率。
市场忧虑与分歧较大，“检测+增值”服务打开长期发展空间。市场对机动车检测行业存在诸多分歧，我们认为以目前A 股上市的安车检测和多伦科技通过并购和自建模式推进行业整合，加速市场布局是可行的；并购过程中买卖双方存在交易动力和彼此利益诉求；目前行业而处于发展初期，市场处于竞争格局中，但并不意味着行业毫无壁垒和门槛；在模式之争问题上，我们认为通过机动车检测撬动汽车后市场的模式更为合理，只做机动车检测服务或许不是最佳选择；检测服务+增值服务将打开行业发展的巨大空间。
投资建议：安车检测和多伦科技具备“先天优势”的特点和“抢先布局”的属性。在目前行业加速整合、集中度提升的初期阶段，我们重点推荐安车检测和多伦科技。预计安车检测公司2020-2022 年的归母净利润为2.80/4.11/5.74 亿元，维持“买入”评级；多伦科技2020 年-2022 年实现归母净利润为1.78/2.18/2.68 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：机动车检测行业政策发生变化；行业竞争加剧导致盈利能力大幅下滑；其他系统性的风险；市场化发展不彻底造成车检不规范。
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