恒生电子(600570)2020年半年报点评：业绩符合预期 国际化战略逐步落地
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉/朱松 日期：2020-08-27
2020 年上半年营收稳步增长，业绩符合预期
公司上半年营收16.2 亿元，同比增长6.3%，归母净利润3.4 亿元，同比下降49.33，扣非归母净利润2.9 亿元，同比增长11.8%。从单季度来看，公司第二季度实现营收11.1 亿元，同比增长18.7%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长38.6%。从单季度来看，公司业务受疫情的影响逐步消除，单二季度营收环比增长151.7%，2019 年单二季度营收环比增长57.4%，归母净利润环比转正，环比增长864%，2019年单二季度利润同比下滑30%。
中台战略成效初显，研发费用率逐步下降
分业务来看，上半年公司的大零售、大资管、银行与产业IT、互联网创新业务增速分别为1%、10.4%、-12.6%、9.4%，而数据风险与基础设施IT 业务增速较快为28.52%。数据风险和基础设施IT 业务中 ，数据中台BU 贡献较大，推出了双方融合的新版数据模型，已经被多家机构采用。公司通过中台战略有效提高研发资源的复用率，上半年研发人员近5000 人，研发费用率为36.6%，相比于2018-2019 全年的研发费用率43%、40%有较为显著的下降。
国际化战略逐步落地，成长空间进一步打开
公司的国际化战略正逐步落地，其中：上半年与国际Fintech 巨头Finastra 达成战略合作，购买 Fusion Invest 产品并进行本地化改造，打造适合国情的投资组合管理系统；同时，公司定位于链接国内和国际债券资本市场的全球发债平台已逐步成型，即将进入推广阶段。公司的国际化战略逐步落地，成长空间进一步被打开。
风险提示：金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及预期。
投资建议：维持“买入”评级。
预计2020-2022 年归母净利润13.06/16.35/20.04 亿元，同比增速-7.7%/25.2%/22.5%；摊薄EPS=EPS=1.25/1.57/1.92 元，当前股价对应PE=85/68/56x。公司为金融科技领域龙头公司且竞争力仍不断加强，维持“买入”评级。
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