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岱美股份(603730)：疫情冲击短期业绩 下半年触底反转

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光/刘力宇 日期：2020-09-04

事件：公司发布2020 年半年报，报告期内，实现营收16.65 元，同比下降32.61%；实现归母净利润1.61 亿元，同比下降47.99%。

疫情冲击Q2 业绩，下半年触底反转。根据HIS 统计，2020 年上半年，中国汽车产量同比下滑16.8%，欧洲及中东市场乘用车产量下滑41%，美洲轻型车市场产量下滑43%。2019 年公司海外营收占比82.10%，由于疫情对海外车市冲击主要在Q2，受海外车市下滑影响，Q2 公司实现营收5.43 亿元，同比下滑55.66%；实现归母净利润0.04 亿元，同比下滑97.31%。目前欧美车市已经迅速回暖，看好下半年营收较快增长。

毛利率逆势增长，收入下滑导致费用率较高。报告期内，尽管收入下滑较多，但公司毛利率为30.31%，逆势同比增长0.98 个百分点，主要系人民币贬值及原材料成本下降所致；受收入下滑影响，期间费用率为19.02%，同比增长3.12pct，其中销售费用率为7.23%，同比增长0.77pct；管理费用率为8.23%，同比增长2.43pct；研发费用率为4.23%。

同比增长0.73pct；财务费用率为-0.67%，同比下滑0.80%。

遮阳板份额仍在增长，扶手和顶棚规模有望实现大幅提升。公司作为全球最大的遮阳板企业，当前全球市占率已经超过30%，随着日系等客户的开拓，市占率仍将继续提升。公司横向拓展头枕和顶棚业务，虽然当前规模仍较小，但单车价值均超过遮阳板，且技术上也具备同源性，随着新客户新项目不断落地，销售规模有望实现大幅增长。

盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.16 亿、6.18 亿、7.44 亿，EPS 分别为0.89 元、1.06 元、1.28 元，市盈率分别为28.47 倍、23.78 倍、19.73 倍，维持“买入”评级。

风险提示：车市复苏不及预期，公司新业务开拓不及预期