宁波高发(603788)：主要客户持续复苏 下半年增长可期
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-09-08
事件：8月销量车企销量陆续公布，高发主要客户通用五菱、吉利汽车表现良好。
1、 国民“神车”持续强劲复苏：国民“神车”上汽通用五菱8 月销量达到14.8 万台，同比增长17%，连续五个月销量同比正增长。
五菱是高发过去最大单一客户，也是公司2017 年以来业绩下滑的主要原因，五菱的持续复苏将不断提振高发业绩增长。
2、 自主“一哥”吉利汽车增长加速趋势明显：8 月吉利自主包含领克品牌销量达到11.3 万台，同比增长12%，累计下滑11%，近几个月增长加速趋势明显。无论是换挡器还是电子油门踏板产品，吉利都是高发极为重要的客户，并且在加速渗透。
3、 高发下半年增长可期：三季度以来，乘用车销量复苏趋势不断被确认，高发的主要客户吉利、五菱表现也相对良好，同时高发产品在其他强势自主长城汽车等的拓展也在持续推进，走过过去两年的低谷，2020 年下半年将迎来新的上行周期。
4、 新品电子档蓄势待发、突破在即：三季度开始公司电子档产品进一步放量，吉利、长城等优质自主客户配套量不断提升。电子档作为行业趋势，未来渗透率将不断高速攀升，高发电子档新品持续放量可期。
投资建议：我们预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为2.2、2.9、4 亿元，目前公司股价对应2020 年动态PE 仅19 倍左右，公司受益座舱电子化趋势，高端产品销量不断提升，未来三年业绩确定性高，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，电子换挡进展低于预期
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