电力设备与新能源行业点评报告：六氟磷酸锂价格回暖 盈利有望修复
类别：行业 机构：国元证券股份有限公司 研究员：彭聪 日期：2020-09-03
事件：据鑫椤锂电报道，近期六氟磷酸锂价格整体调涨10%左右。根据中国化学与物理电源行业协会数据，8 月28 日六氟磷酸锂国产价格由6.7-7.2 万/吨提升至7.2-7.5 万元/吨，价格上调0.3-0.5 万元/吨。
报告要点：
锂电池快速发展，2019-2021 六氟磷酸锂需求分别为2.9/3.1/4.2万吨
锂电池下游应用广泛，含新能源汽车、消费电子、储能电池、电动自行车和铅酸电池等，伴随下游新能源汽车等快速发展，锂电池需求持续快速增加2019 年全球锂电池需求223.8GWh，预计2020-2021 年锂电池总需求分别达到251.1/337.6GWh；相应的六氟磷酸锂需求量也快速提升，2019-2021 年六氟磷酸锂需求分别为3.0/3.4/4.6 万吨。
上半年开工不足，下半年产能利用率明显提升六氟磷酸锂在电解液成本占比达到30%-50%，15-16 年上半年随着六氟磷酸锂价格快速上行，驱动企业扩大产能，2016 下半年六氟磷酸锂产能开始陆续释放呈现过剩状态，六氟磷酸锂价格一路走跌，从最高38 万元/吨，一路下跌至7 万/吨左右。根据统计，2019-2021 六氟磷酸产能分别为5.21/5.66/6.36 万吨；伴随下游新能源汽车产销回升，锂电池迎来排产旺季，下半年六氟磷酸锂迎来供给偏紧时期，2020H1行业产能利用率测算为48%；2020H2 和2021 产能利用率预计达到72%、72%。
H1 六氟行业接近亏损，H2 盈利能力有望修复六氟磷酸锂从16Q2 的38 万元/吨高点到当前7 万元/吨，价格降幅达82%。行业内公司相关毛利率随着从2016 年开始持续下滑，延安必康六氟磷酸锂的毛利率2020H1 的6%(产能5000 吨)、天际股份2020H1 六氟磷酸锂毛利率-0.58%(产能8160 吨)、多氟多(8000-10000 吨产能，未披露毛利率)、巨化股份(衢州杉杉合资，2020H1净利-0.17 亿)。2020 上半年六氟磷酸锂行业基本处于亏损状态，必将不可持续，我们预计行业盈利将修复，毛利率有所提升。
投资建议
推荐关注天赐材料、天际股份、多氟多、延安必康。国内新能源车销量企稳，全年有望平稳增长。推荐动力电池龙头宁德时代、亿纬锂能、国轩高科，负极龙头璞泰来，建议关注正极、隔膜和电解液龙头企业。
风险提示
新能源销量不及预期；动力电池价格下降超预期；六氟磷酸锂价格涨幅不及预期。
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