三七互娱(002555):业绩超预期 看好公司长期发展
类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言/杭爱 日期:2020-09-01
业绩总结:公司2020 年上半年实现营业收入79.9亿元,同比增加31.6%,归母净利润17 亿元,同比增加64.5%,扣非后归母净利润14.6 亿元,同比增加54.3%,经营性现金流净额24.5 亿元,同比增加297.5%。
业绩稳定增长,现金流大幅增加。上半年,公司业务保持稳定增长,其中手游业务实现收入74.1 亿元(YOY+36.6%);页游业务实现收入5.7 亿元(YOY-12.3%)。2019 全年综合毛利率为89.2%,较去年同期增加3pp。期间费用率增加0.54pp 至67.2%,其中销售费用同增25.3%,由于互联网流量费用投入增加导致;管理费用同比增加89.6%,系由办公大楼折旧费用增加、员工薪酬及股份激励增加导致;财务费用同比增加127%,由利息支出增加导致;研发费用同比增加102.5%,系研发项目员工报酬、设计费用增加导致。
精品化策略助力市占率提升。公司继续奉行“精品化、多元化、平台化”策略,最高月流水超18 亿元,新增注册用户超1.3 亿,最高月活用户超8200 万,手游业务市场占有率提升至10.5%。
2020 年上半年,公司上线了《混沌起源》、《云上城之歌》等作品,后续有《代号JZ》、《代号XN》、《王牌高校》、《代号RS》、《代号GC》、《一千克拉女王》等不同类型的游戏作品,也将向海外市场推出《代号ZG》等游戏,公司产品储备和游戏品类非常丰富。
顺应5G 风潮,布局云游戏。报告期内,公司依托自身的研发优势,积极落实云游戏布局,从底层技术、应用架构以及游戏推广等方面均有所开拓。与此同时,公司与华为合作成立云游戏攻关小组,有望结合自身研发发行优势,占据云游戏先发位置。
盈利预测与投资建议。我们上调公司2020-2022 年EPS 分别为1.39 元、1.66元和1.95 元,维持“买入”评级。
风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险,5G 建设进程或不及预期的风险,云游戏落地或不及预期的风险。