华海药业(600521)：20H1业绩符合预期 国内制剂及原料药销售大增
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/宋硕 日期：2020-09-01
事件：
公司发布2020 年中报：实现营业收入33.06 亿元(+24.60% YOY)，归母净利润5.78 亿元(+72.77% YOY)，扣非归母净利润5.37 亿元(+102.89% YOY)，业绩符合预期。
点评：
20Q2 单季营收净利润创历史新高，国内制剂及原料药销售大幅增加。
以单季计算，20Q2 实现收入17.34 亿元(+19.33% YOY)，实现归母净利润3.58 亿元(+79.60% YOY)，创历史新高。业绩高增长的原因是：1)集采中标品种市场覆盖率的快速提升；2)三大沙坦类产品CEP 证书恢复，带动公司原料药产品销售大幅增加；3)美元汇率上升，宽松的货币政策以及公司资金改善对公司经营有一定的积极影响。公司在第三批集采中有3个品种(缬沙坦片、舍曲林片和奥氮平口崩片)中标，我们认为随着集采常态化运行，公司基于原料药制剂一体化优势，有望持续受益于集采。
创新转型持续推进。1)国内制剂：报告期内获得7 个新产品的生产批件；2)美国制剂：报告期内，公司获得1 个管控类制剂产品(硫酸苯丙胺片)的ANDA，目前已经拥有 66 个美国 ANDA 文号，17 个产品在美国市场占有率居前；3)生物药和创新药：2 个生物类似药完成I 期临床，HB002.1T 项目启动Ib/II 期临床，HB002.1M 项目完成两个新适应症的临床IND 申报。HB0017 项目获得中 美双报临床批件，建立针对肿瘤的CAR-T平台和基因病治疗平台，实现研发领域外延式拓展；4)原料药：通过国内外审评审批的原料药6 项，新注册申报5 个。
盈利预测与估值：
考虑到公司集采品种快速放量、沙坦类原料药恢复CEP 证书带来的公司成品药和原料药业务快速增长，以及品种纳入集采带来的销售费用节省，我们上调公司20-22 年EPS 至0.80/1.09/1.39 元，分别同比增长87%/35%/28%，现价对应20-22 年PE 55/40/32，维持“买入”评级。
风险提示：集采降价幅度超出预期，后续集采中标情况不及预期，欧盟原料药恢复情况不及预期。
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