煤炭开采Ⅱ行业月报：供给同比下降5% 供需环比改善
类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：丁一洪/洪奕昕 日期：2020-09-01
月度观点
7 月煤炭产量及进口量同比大幅下降，雨季影响下火电需求有所减弱，在库存调节下煤炭整体供需基本平衡，动力煤价格先涨后跌，焦炭三轮提降后稳住，焦煤略有下行。
今年汛期提前且长江流域降水量显著高于多年平均水平，出梅较晚使得高温天气延迟，7 月中旬港口动力煤补库完成，煤价开始回落。当前动力煤的高温旺季已经来临，日耗迅速上升，电厂库存快速去化，高温的强度和持续度是后续煤价走势的关键。若未来电厂去库良好且高日耗持续，目前港口煤价已企稳，国内产量和进口均偏紧，未来动力煤价将有上行空间。
双焦方面，当前钢铁开工率维持高位，焦炭首轮提张部分落地，焦煤价格企稳。预计近期焦炭走势偏强，焦煤筑底。
从中报业绩来看，龙头煤企中国神华和陕西煤业的业绩稳定性超预期，神华拟授权回购不超过10%的H 股，煤炭现金牛属性被市场低估，我们继续看好煤炭股的修复行情。
供给端：7 月原煤产量同比-3.7%，进口煤同比-20.6%，当月供给合计-5.2%。
2020 年7 月，原煤产量3.18 亿吨，当月同比-3.7%，环比-4.9%；进口煤量当月2610 万吨，当月同比-20.6%，环比+3%；7月煤炭总供给同比-5.2%(6 月为-1.6%)。
2020 年1-7 月，原煤产量累计21.23 亿吨，累计同比-0.1%；进口煤及褐煤累计2 亿吨，累计同比+6.8%；供给合计累计23.23亿吨，累计同比+0.5%(1-6 月为+1.6%)。
需求端：7 月火电发电量当月同比-0.7%，固定资产投资当月同比+8.3%。
2020 年7 月，发电量当月同比+1.9%；火电发电量当月同比-0.7%；水电发电量当月同比+6.1%。1-7 月，发电量累计同比-0.9%，火电累计同比-1.5%，水电累计同比-4.7%。7 月用电需求继续恢复，且降水强度大，水电发电量增长较快。
2020 年7 月，固定资产投资当月同比+8.3%，环比上月增速+2.7pct。1-7 月，固定资产投资累计同比-1.6%，降幅比1-6 月份收窄1.5pct，7 月当月同比+8.3%。其中1-7 月房地产投资、基建投资(不含电力)、制造业投资的累计同比分别为+3.4%/-1%/-10.2%，较1-6 月的累计同比+1.9%/-2.7%/-11.7%分别提高1.5/1.7/1.5 个百分点。
2020 年1-7 月，生铁/粗钢/钢材产量累计分别为5.11/5.93/7.24 亿吨，累计同比分别为+3.2%/+2.8%/+3.7%。水泥产量12.18 亿吨，累计同比-3.5%。
运输及库存：大秦线7 月运量同比+4.7%，继续维持高位，7月港口及电厂库存逐渐回升。
2020 年7 月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3903 万吨，同比增长4.67%。日均运量125.90 万吨。1-7 月累计运量22666 万吨，同比-11.28%。5 月检修结束后，6 月是大秦线今年以来首次实现当月同比正增长，以及近一年来首次基本满负荷运转,7 月环比略有回落但继续维持高位。
5 月环渤海港口库存快速去库带动全国港口库存下降。进入6/7月电厂主动补库，大秦线检修完成，港口煤炭调入量历史高位，港口和电厂均持续补库回升。
煤价：动力煤港口现货价7 月先涨后跌，焦炭回落，焦煤逐渐企稳。
动力煤方面，7 月火电发电量同比-0.7%，固定资产投资+8.3%，而煤炭产量当月同比-3.7%，进口-20.6%。7 月同比来看煤炭供需明显改善(去年7 月动力煤价旺季不旺较快下跌)，环比6 月边际来看亦有改善，7 月动力煤均价有较明显的环比上涨。
月中走势来看，由于雨季较长7 月水电发电较好，且高温旺季推迟至7 月底，港口及电厂补库较为充分，因此动力煤港口及坑口煤价7 月均先涨后跌。7 月CCI 5500 指数从576 元/吨上涨至597 元/吨后逐渐回落至573 元/吨，与月初基本持平。
双焦方面，进入7 月，由于雨季使得下游需求转淡，焦炭价格经历了三轮提降，焦煤随着焦化厂利润的修复逐渐企稳，处于探底过程。
推荐标的：陕西煤业、盘江股份、露天煤业、中国神华、平煤股份等。受益标的：山煤国际、金能科技。
从中报业绩来看，龙头煤企中国神华和陕西煤业的业绩稳定性超预期，神华拟授权回购不超过10%的H 股，煤炭现金牛属性被市场低估，我们继续看好煤炭股的修复行情。
重点推荐标的中国神华、盘江股份、陕西煤业、露天煤业、平煤股份。另有中报超预期标的冀中能源和受益标的金能科技；转型概念受益标的山煤国际。
风险提示
宏观经济系统性风险；夏季高温低于预期；水电发电超预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西等地煤炭产量释放超预期；新能源在技术上的进步超预期。
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